Michael Saylor lässt keinen Zweifel daran: Bei Strategy liegt die Priorität nicht mehr auf Bitcoin (BTC), sondern auf dem digitalen Kreditprodukt STRC.
Das klingt zunächst wie eine Abkehr von der Bitcoin-Strategie, die dem Kurs in den vergangenen Jahren erheblich geholfen hat. Tatsächlich ist das Gegenteil der Fall.
Saylor, Mitgründer und Verwaltungsratschef von Strategy, hatte bereits vor einiger Zeit das Ziel ausgegeben, STRC zum „besten Kreditinstrument der Welt“ zu machen. Gestern erklärte er, das Unternehmen wolle STRC nun wieder auf den Nennwert bringen.
Gemeint ist der Zielkurs von 100 Dollar, um den das Papier handeln soll. Solange das gelingt, kann Strategy fortlaufend neue Papiere ausgeben und mit dem Erlös Bitcoin kaufen.
Ende Juni stellte das Unternehmen sein Digital Credit Capital Framework vor. Das war das Signal, dass Strategy alles daransetzen will, die Kreditprodukte zu stabilisieren. Teil davon ist ein Verkaufsprogramm, über das Strategy Bitcoin im Umfang von bis zu 1,25 Milliarden Dollar veräußern darf.
Saylor hatte stets betont, Bitcoin sei die letzte Reserve, auf die zurückgegriffen werden solle. Anfang Juni wurde bereits ein Verkauf von 32 BTC angekündigt, in der vergangenen Woche folgte ein weiterer Verkauf im Wert von 216 Millionen Dollar.
Das ist nicht der Beginn eines schrumpfenden Bestands, sondern der Auftakt zu einer Strategiewende mit aktivem Bilanzmanagement. Die Bitcoins sind schlicht Teil des Plans geworden, am Ende mehr davon zu besitzen.
Saylor hatte zuvor betont, das Unternehmen werde auf Nettobasis immer Käufer bleiben. Verkäufe dienen dazu, Liquidität freizusetzen, Vertrauen zurückzugewinnen und Investoren wieder in die Kreditprodukte zu bringen. Ziel ist es, anschließend selbst wieder mehr Coins kaufen zu können.
Ende 2020 begann Strategy damit, Bitcoin für die eigene Bilanz zu kaufen. Kapital beschaffte sich das Unternehmen vor allem über die Ausgabe gewöhnlicher Aktien und über Wandelanleihen, also Kredite, die später in Aktien umgewandelt werden können.
Das Ziel war stets, möglichst viele Bitcoins je Aktie aufzubauen. Neue Aktien helfen dabei nur, wenn der Börsenwert über dem eigenen Bitcoin-Bestand liegt. Wandelanleihen umgehen diese Voraussetzung, funktionieren aber nur, wenn Anleger an einen Kursanstieg glauben.
Danach kamen die digitalen Kreditprodukte hinzu, unter denen STRC das populärste ist. Bis Ende April waren damit bereits rund 8,5 Milliarden Dollar eingesammelt worden.
Wer STRC kauft, erwirbt keinen Anteil am Unternehmen, sondern erhält eine feste monatliche Dividende von rund 11,5 Prozent pro Jahr. Mit diesem Kapital kauft Strategy Bitcoin.
Für die Dividendenzahlungen wurde eine Dollarreserve eingerichtet. Diese wurde zuletzt jedoch auch genutzt, um Schulden zurückzuzahlen. Mit dem fallenden Bitcoin-Kurs verschärften sich die Probleme, und STRC entfernte sich immer weiter vom Zielwert von 100 Dollar.
Erst wenn STRC wieder um 100 Dollar handelt. Das sagte Phong Le, der CEO von Strategy, gestern bei Bloomberg The Close. Solange das Papier unter pari notiert, bringt eine neue Ausgabe zu wenig ein, und der Kapitalmotor steht still.
„Unser Ziel ist es, Stretch wieder auf pari zu bringen. Wie lange das dauern wird, ist offen. Der Aufbau der US-Dollar-Reserve war dafür ein wichtiger Baustein“, sagte Le. Stretch ist der Spitzname von STRC.
Am Montag wurde bekannt, dass Strategy seine Dollarreserve um 466,7 Millionen Dollar auf 3 Milliarden Dollar erhöht hat. Das Geld kam über die Ausgabe gewöhnlicher MSTR-Aktien herein.
Das verwässert die bestehenden Aktionäre. Zugleich kann das Unternehmen nun mehr als zwanzig Monate lang Dividenden zahlen, ohne dafür einen einzigen Bitcoin einsetzen zu müssen. Je größer die Sicherheit über diese Zahlungen, desto eher dürften Anleger wieder einsteigen.
Anleger wollen keine weiteren Verkäufe sehen. Sie belasten den Bitcoin-Kurs und untergraben damit genau das Modell, auf dem alle Kreditprodukte beruhen. Allerdings dürfte die Wirkung mit der Zeit nachlassen, wenn das Unternehmen häufiger verkauft.
„Wenn Stretch wieder bei pari steht, werden wir mehr ausgeben. Wir werden Bitcoin kaufen und möglicherweise unsere US-Dollar-Reserve weiter stärken. Das ist ein wesentlicher Teil unseres Kapitalplans: im Laufe der Zeit mehr Vorzugsaktien auszugeben“, sagte der CEO.
Der Kurs von STRC hat sich vom Tief bereits deutlich erholt, doch der Zielwert ist noch ein Stück entfernt.
Eine Option, die Strategy noch in der Hinterhand hat, ist der Rückkauf eigener STRC-Aktien. Das würde den Kurs stützen und die Dividendenlast senken.
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