Warum die größte Inflationsangst von 2026 möglicherweise verschwindet

Der Markt beginnt allmählich zu akzeptieren, dass die Energiekrise rund um die Straße von Hormus ihren Höhepunkt überschritten hat, so der beliebte Analyst Andreas Steno Larsen. Betrachtet man Öl, Düngemittel und andere Rohstoffe mit direktem Bezug zu Hormus, so sind derzeit vor allem sinkende Preise zu beobachten.

Das ist bemerkenswert, denn vor einigen Wochen wurde noch vor einem neuen Inflationsschock gewarnt, der die Zentralbanken zu drastischen Maßnahmen zwingen könnte. Inzwischen scheint sich das Bild zu wandeln. Die Welt passt sich nicht unbedingt an eine strukturell niedrigere Ölnachfrage an, wie einige Banken nun behaupten. Der wahre Grund ist wahrscheinlich viel einfacher. China kauft vorübergehend erheblich weniger Öl.

China kann dies lange durchhalten

China verfügt schätzungsweise über etwa 1,3 Milliarden Barrel an strategischen und kommerziellen Ölreserven. Das ist eine zurückhaltende Schätzung. Vor dem Krieg importierte China etwa 11 Millionen Barrel Öl pro Tag, mit einer Bandbreite von meist 10 bis 12 Millionen Barrel pro Tag in den letzten Jahren.

Angenommen, China reduziert seine Importe um 50 Prozent. Dann entsteht ein Defizit von etwa 5,5 Millionen Barrel pro Tag. Mit 1,3 Milliarden Barrel an Reserven könnte China dies theoretisch etwa 236 Tage lang durchhalten. Das sind fast acht Monate.

Das verändert die Machtverhältnisse auf dem Ölmarkt. Wenn der größte Ölimporteur der Welt vorübergehend auf den Kauf verzichtet, verschwindet ein wesentlicher Teil der Nachfrage vom Markt. Dadurch gerät der Ölpreis unter Druck, selbst wenn die Straße von Hormus noch nicht vollständig normal funktioniert.

Iran verliert langsam an Einfluss

Die Zeit arbeitet daher nicht automatisch zugunsten Irans. Je länger die Welt alternative Routen, Vorräte und Verhaltensänderungen nutzt, desto weniger relevant wird die Straße von Hormus auf Dauer.

Jeden Monat, den die Krise andauert, investieren Länder und Unternehmen mehr in Lösungen, um weniger abhängig von diesem einen verwundbaren Engpass zu sein. Die Vereinigten Arabischen Emirate arbeiten an zusätzlichen Pipelines, Saudi-Arabien nutzt seine Ost-West-Verbindung Richtung Rotes Meer, und China kann auf seine Reserven zurückgreifen.

Auch Iran ist sich dessen bewusst. Die Verhandlungsmacht von Hormus ist groß, solange die Welt den direkten Schmerz spürt. Doch wenn sich die Märkte anpassen und die Preise sinken, verliert dieser Hebel zunehmend an Kraft. Daher erscheint ein Abkommen letztlich wahrscheinlicher als eine weitere Eskalation.

Inputkosten sinken erneut

Das wichtigste makroökonomische Argument ist, dass die Preise vieler notwendiger Inputkosten sinken. Öl und verwandte Produkte befinden sich in einem Abwärtstrend. Auch Düngemittel wie Harnstoff deuten auf nachlassenden Druck hin.

Damit scheint der Höhepunkt dieser Inputkostenkrise viel milder auszufallen als in den Jahren 2021 und 2022. Damals hatte die Weltwirtschaft mit einem viel breiteren und schwerwiegenderen Inflationsschock zu kämpfen. Jetzt erscheint die Schwere eher als Bruchteil davon.

Das ist entscheidend für die Zentralbanken. Wenn die Preise für Energie, Transport und landwirtschaftliche Inputs sinken, wird es schwieriger, aggressive Zinserhöhungen zu rechtfertigen. Der Inflationsdruck kann dann von selbst nachlassen, ohne dass die Zentralbanken den Kreditzyklus durchbrechen müssen.

Zentralbanken müssen die Rally nicht zerstören

Das bleibt das größte Risiko für die Märkte. Zentralbanken, die aus Angst vor Inflation die Zinsen zu stark anheben und damit den Kreditzyklus zum Erliegen bringen.

Doch wenn die Inputkosten weiterhin sinken, wird dieses Szenario weniger wahrscheinlich. Dann können die Zentralbanken abwarten, anstatt einzugreifen. Das gibt der Wirtschaft Zeit, den Schock zu überstehen.

Für risikobehaftete Anlagen ist das wichtig. Der Markt kann durchaus mit geopolitischem Rauschen umgehen, solange es nicht in eine neue Inflationswelle und eine aggressive Reaktion der Zentralbanken mündet.