Elon Musk ist bekannt für seine Finanzstrategien, und sein neuester Schritt fällt erneut auf. Während er schuldenmäßig Milliarden zu seinem Imperium hinzufügt, gelingt es ihm gleichzeitig, die jährlichen Zinsbelastungen zu senken.
SpaceX nahm am Dienstag 25 Milliarden Dollar durch die Ausgabe von Anleihen mit hoher Kreditwürdigkeit ein. Mit diesem Geld tilgt das Unternehmen unter anderem die teuren Schulden, die für Musks Übernahme von Twitter im Jahr 2022 aufgenommen wurden, sowie Darlehen des KI-Unternehmens xAI. Diese Schulden wurden im vergangenen Jahr eingegangen, um die enormen Investitionen und den hohen Cashflow-Verbrauch des schnell wachsenden KI-Unternehmens zu finanzieren.
Die Zahlen zeigen, warum diese Konstruktion attraktiv ist. Ohne die Integration in SpaceX hätten X und xAI in diesem Jahr voraussichtlich etwa 1,8 Milliarden Dollar an Zinsen für eine gemeinsame Schuldenlast von 17,5 Milliarden Dollar gezahlt. Diese Finanzierungen hatten Zinssätze von etwa 9,5 bis 12,5 Prozent.
Die neuen Anleihen von SpaceX sind deutlich günstiger. Abhängig von der Laufzeit zahlt das Unternehmen einen Zinssatz zwischen 5,35 und 6,65 Prozent. Dadurch belaufen sich die jährlichen Zinskosten auf etwa 1,5 Milliarden Dollar, obwohl die gesamte Schuldenlast auf 25 Milliarden Dollar ansteigt.
Mit anderen Worten: SpaceX nimmt mehr Schulden auf, jedoch zu wesentlich besseren Konditionen.
Die Operation passt in die breitere Strategie von Musk, seine Unternehmen immer weiter miteinander zu verflechten. Vor dem Börsengang von 75 Milliarden Dollar Anfang dieses Monats brachte er verschiedene Aktivitäten in einem Konzern zusammen. Dadurch können die stabilen Einnahmen von Starlink und die lukrativen Raketenverträge von SpaceX teilweise als finanzielle Basis für die ehrgeizigen KI-Pläne von xAI dienen.
Dennoch bleibt das eine Investition, die viel Vertrauen erfordert. „Um hierin zu investieren, muss man im Grunde ein Gläubiger sein“, sagte Art Hogan, Chefstratege bei B. Riley Wealth. „Man muss glauben, dass der Umsatz in den kommenden Jahren stark steigen wird.“
Die Nachfrage nach den Anleihen deutet darauf hin, dass viele Anleger diesen Glauben haben. Auf dem Höhepunkt des Verkaufsprozesses gingen Aufträge im Wert von etwa 89 Milliarden Dollar ein. Dank dieser enormen Nachfrage konnte SpaceX letztendlich zu günstigeren Konditionen leihen und die Zinskosten weiter senken.
Bemerkenswert ist, dass dieses Interesse anhielt, während die SpaceX-Aktie gerade unter Druck stand. Der Aktienkurs verlor in drei Handelstagen etwa ein Viertel seines Wertes, bevor am Dienstag eine vorsichtige Erholung folgte.
Für SpaceX ist der Zugang zum Markt für hochwertige Unternehmensanleihen von großer Bedeutung. Er gibt dem Unternehmen viel mehr finanzielle Schlagkraft, um die ehrgeizigen Wachstumspläne von xAI zu finanzieren. Das KI-Unternehmen will mit OpenAI, Anthropic und anderen Spitzenreitern der Branche konkurrieren, aber dafür sind enorme Investitionen erforderlich.
Vor der Übernahme durch SpaceX war xAI auf viel teurere Finanzierungsformen angewiesen, da Kreditgeber das Unternehmen als risikoreich betrachteten. Durch die Integration in SpaceX profitiert xAI nun von der starken Kreditwürdigkeit des breiteren Konzerns und erhält Zugang zu deutlich günstigeren Kapitalquellen.
Das öffnet die Tür zu einem viel größeren Finanzierungsmarkt. Der US-Markt für Investment-Grade-Anleihen hat ein Volumen von etwa 8 Billionen Dollar, im Vergleich zu rund 3 Billionen Dollar für hochverzinsliche Anleihen und andere risikoreichere Schuldtitel. Für Musk bedeutet das Zugang zu tieferen Taschen, während das KI-Rennen immer mehr Milliarden verschlingt.
Der Wettlauf um die Dominanz auf dem KI-Markt wird zunehmend kapitalintensiver. Der Bau von Rechenzentren, Chips und Rechenleistung, die für künstliche Intelligenz benötigt werden, wird laut Analysten letztendlich Billionen von Dollar kosten. Selbst Technologiegiganten wie Nvidia und Amazon nutzen den Anleihenmarkt, um ihre KI-Investitionen zu finanzieren.
Laut dem Kreditanalysten Robert Schiffman von Bloomberg Intelligence wird auch SpaceX in den kommenden Jahren wahrscheinlich mehr Schulden aufnehmen müssen, um seine Expansion zu finanzieren. „Wenn Sie letztendlich eine Bilanz mit 80 bis 100 Milliarden Dollar Schulden haben, können Sie das nicht über den Markt für risikoreiche Anleihen finanzieren“, stellt er fest.
Der Bedarf an zusätzlichem Kapital ist deutlich sichtbar. Über xAI schloss SpaceX in den vergangenen Wochen mehrere Milliardenverträge für Rechenleistung unter anderem mit Anthropic, Google und dem KI-Start-up Reflection ab. Diese Deals sollen das KI-Geschäft des Konzerns weiter wachsen lassen.
Dem Wachstum stehen jedoch weiterhin erhebliche Verluste gegenüber. xAI erzielte im vergangenen Jahr einen Umsatz von etwa 3,2 Milliarden Dollar, verlor gleichzeitig jedoch 6,4 Milliarden Dollar aus der betrieblichen Tätigkeit. Ein Jahr zuvor betrug der Verlust noch etwa 1,6 Milliarden Dollar. Die Verluste steigen also schneller als die Einnahmen.
Das erklärt, warum die Anleiheausgabe vor allem durch das Vertrauen in die anderen Aktivitäten von SpaceX getragen wurde. Anleger konzentrieren sich dabei insbesondere auf Starlink, das mittlerweile zu einer profitablen und schnell wachsenden Einnahmequelle geworden ist.
Laut Ross Pamphilon von der Vermögensverwaltung Impax Asset Management dreht sich die Investition letztendlich um eine Frage: Kann xAI eigenständig profitabel werden, bevor das Kapital aufgebraucht ist?
„xAI verbrennt derzeit enorme Mengen an Geld, aber man muss schauen, woran es gebunden ist“, so Pamphilon. „Dahinter steht mit Starlink ein starkes und erfolgreiches Unternehmen.“
Dennoch bleibt es eine Investition mit vielen Ungewissheiten. Selbst Analysten fällt es schwer, einzuschätzen, wie SpaceX in einigen Jahren aussehen wird. Wie Schiffman es zusammenfasst: „Ihre Mission ist außerordentlich ehrgeizig.“
Die Märkte scheinen sich heute zu erholen, doch die Lage bleibt angespannt. Vor allem KI-Aktien sind anfällig.
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Die SpaceX-Aktie fiel am Dienstag unter den Einführungspreis von 150 Dollar, erholte sich jedoch danach wieder.
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