Der Konflikt zwischen den Vereinigten Staaten und Iran scheint sich vorerst zu beruhigen. Nach der Friedensrally vom Montag sind die amerikanischen Futures am Dienstagmorgen gemischt, während der Ölpreis erneut fällt.
Die entscheidende Lehre für Anleger ist dabei möglicherweise nicht, dass sich die Märkte erholen, sobald geopolitische Spannungen nachlassen. Die wahre Erkenntnis ist, dass alte Marktregeln immer unzuverlässiger werden.
Wer frühere Kriege im Nahen Osten betrachtet hat, hätte wahrscheinlich ein ganz anderes Marktbild erwartet. Der Ölpreis hätte deutlich stärker steigen müssen, Gold hätte als sicherer Hafen glänzen und Aktien unter Druck stehen müssen. Doch dies war nicht der Fall.
Natürlich schoss der Ölpreis während des Krieges in die Höhe. Doch angesichts des Ausmaßes der Störungen fiel der Anstieg überraschend gering aus.
Das ist bemerkenswert, denn fast ebenso viel tägliche Ölproduktion ging verloren wie während des arabischen Ölboykotts, der iranischen Revolution und des Ersten Golfkriegs zusammen.
Während dieser früheren Krisen stieg der Ölpreis um etwa 300 Prozent, 160 Prozent und 130 Prozent. Diesmal war der Ölpreis am Freitag etwa 21 Prozent höher als Ende Februar, und darin war bereits Hoffnung auf Frieden eingepreist.
Der Grund dafür ist, dass der Ölmarkt vor dem Krieg bereits gut versorgt war. Darüber hinaus sorgten chinesische Lagerhaltung, frühere Sorgen über Iran und später ein geringerer chinesischer Bedarf für ein anderes Marktbild als in den siebziger Jahren.
Auch strategische Ölreserven spielen nun eine Rolle. Diese existierten während der Ölkrisen der siebziger Jahre nicht in derselben Form.
Noch auffälliger war das Verhalten von Gold und Silber. Beide Edelmetalle sollten normalerweise von Krieg, Inflationsängsten und geopolitischer Unsicherheit profitieren.
Aber Gold fiel um etwa 20 Prozent und Silber sogar um 25 Prozent. Das erscheint seltsam, doch die Erklärung ist einfach. Gold und Silber hatten 2025 und Anfang 2026 bereits eine historische Rally hinter sich. Als der Krieg begann, war viel von der sicheren Hafen-Geschichte bereits im Preis enthalten.
Anleger machten erneut den Fehler, auf das Etikett zu schauen, statt auf die Positionierung. Gold ist ein sicherer Hafen, aber nicht, wenn bereits alle diesen Hafen gekauft haben. In den Märkten zählt nicht nur die Geschichte. Entscheidend ist, was bereits eingepreist ist.
Der US-Dollar und die Anleiherenditen verhielten sich weitgehend nach dem klassischen Muster. Beide stiegen. Das passt zu einem Energieschock. Höhere Ölpreise wirken inflationär, wodurch die Zinsen steigen können. Gleichzeitig bleibt der US-Dollar in Krisenzeiten die wichtigste sichere Anlage.
Die Stärke des Dollars war wahrscheinlich nicht nur darauf zurückzuführen, dass Anleger einen sicheren Hafen suchten. Die USA sind weit energieunabhängiger als Europa und Asien. Das macht sie weniger anfällig für eine Ölkrise im Nahen Osten.
Für Europa und Asien bedeutet teurere Energie einen größeren wirtschaftlichen Schlag. Für die USA ist dieser Effekt geringer.
Auch der US-Haushalt spielt eine Rolle. Ausländische Anleger haben kürzlich verstärkt Treasuries verkauft. Die steigenden Zinsen spiegeln also nicht nur Inflation wider, sondern auch Sorgen über die enormen US-Defizite und die wachsende Staatsverschuldung.
Eine der merkwürdigsten Reaktionen kam vom Aktienmarkt. Während des Krieges stieg der S&P 500 um etwa 8 Prozent und der Nasdaq 100 sogar um mehr als 20 Prozent. Das hat wenig mit geopolitischer Ruhe zu tun, sondern viel mit der Stärke der KI-Erzählung.
Wir befinden uns immer noch in einem Bullenmarkt, in dem Anleger bereit sind, extrem hohe Preise für Unternehmen zu zahlen, die eine zentrale Rolle in den Bereichen künstliche Intelligenz, Chips, Infrastruktur und Automatisierung spielen.
Deshalb konnten Aktien steigen, während Öl teurer wurde, Gold fiel und die Zinsen stiegen. Optimismus wiegt manchmal schwerer als Geopolitik.
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