Die Europäische Zentralbank (EZB) hat erneut den schnell wachsenden Markt für digitale Währungen unter die Lupe genommen. In einer neuen Analyse untersucht die Aufsicht, wie sich Stablecoins in Europa entwickeln und welche Risiken damit verbunden sind. Der Ton fällt dabei überraschend nuanciert aus – vor allem im Vergleich zu früheren Warnungen der De Nederlandsche Bank (DNB).
Nach Angaben der EZB stellen Stablecoins im Moment kein großes Risiko für die Finanzstabilität im Euroraum dar. Die Nutzung durch Verbraucher ist äußerst gering: Weniger als ein Prozent der Retail-Transaktionen in Europa läuft über Stablecoins.
Außerdem kommen Stablecoins vor allem für den Handel mit anderen Kryptowährungen zum Einsatz. Nur ein kleiner Teil der Transaktionen wird für Zahlungen in der realen Wirtschaft genutzt. Visa schätzt, dass lediglich rund 0,5 Prozent aller Stablecoin-Transaktionen unter 250 Dollar liegen.
Mehr als 99 Prozent des weltweiten Stablecoin-Marktes sind zudem an den US-Dollar gekoppelt. Tether (USDT) und USD Coin (USDC) dominieren gemeinsam über 82 Prozent des Marktes. Euro-Stablecoins spielen vorerst keine nennenswerte Rolle.
Laut EZB besteht außerdem nur eine geringe direkte Verflechtung zwischen diesen Dollar-Stablecoins und Finanzinstituten im Euroraum. Dadurch bleiben Systemrisiken vorerst begrenzt. Es gibt auch kaum Anzeichen dafür, dass Stablecoins in großem Stil Spareinlagen von europäischen Banken abziehen.
Dennoch klingen nicht überall dieselben Töne. Erst vergangene Woche warnte Olaf Sleijpen, Präsident der De Nederlandsche Bank, vor indirekten Risiken. Seiner Ansicht nach können große Dollar-Stablecoins Probleme auslösen, wenn sie bei Marktpanik plötzlich in großem Umfang Reserven verkaufen müssen. Die EZB teilt diese Sorge bislang nicht und betont, dass die Risiken derzeit niedrig seien.
Ein wichtiger Grund für diese niedrige Risikoeinschätzung ist die europäische Regulierung. Die Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) legt strenge Vorgaben für Stablecoin-Emittenten fest. So dürfen Anbieter keine Zinsen zahlen und unterliegen einer strengen Aufsicht.
Die EZB betont jedoch, dass internationale Zusammenarbeit weiterhin entscheidend bleibt. Ohne globale Abstimmung besteht das Risiko, dass Stablecoin-Emittenten in Länder mit laxeren Regeln ausweichen – was die Risiken am Ende doch vergrößern könnte.
Auch wenn die Lage derzeit beherrschbar ist, beobachtet die EZB den Markt genau. Die Aufsicht rechnet mit Szenarien, in denen Stablecoins rasch an Popularität gewinnen und dadurch sehr wohl Auswirkungen auf das Finanzsystem bekommen könnten.
Unterdessen arbeitet die EZB weiter am digitalen Euro. Ein Pilotprojekt ist für 2027 geplant, mit einer möglichen breiten Einführung im Jahr 2029. Parallel dazu entwickeln neun große europäische Banken, darunter ING, einen eigenen Euro-Stablecoin, dessen Start für 2026 vorgesehen ist. Diese Währung wird in den Niederlanden entwickelt und steht unter Aufsicht der DNB.
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