Strategy übersteht erneut Bitcoin-Crash mit bemerkenswerter Taktik

Strategy, das Bitcoin-Unternehmen von Michael Saylor, hat erneut einen schweren Rückgang auf dem Kryptomarkt überstanden, dank einer aggressiven und kreativen Finanzierungsstrategie.

Am 5. Februar sah die Lage noch düster aus. Der Bitcoin-Kurs hatte sich gegenüber seinem Höchststand halbiert, während die Aktie von Strategy noch stärker einbrach. Über diese Aktie finanziert das Unternehmen einen Großteil seiner umfangreichen Bitcoin-Käufe. Am selben Tag meldete Strategy einen Verlust von 12,4 Milliarden Dollar.

Drei Monate später präsentierte das Unternehmen erneut erhebliche rote Zahlen. Im ersten Quartal stieg der Verlust auf 12,5 Milliarden Dollar, hauptsächlich weil Strategy Milliarden auf seinen Bitcoin-Bestand von rund 67 Milliarden Dollar abschreiben musste.

Dennoch scheinen sich Anleger kaum darum zu kümmern. Der Bitcoin-Kurs erholte sich inzwischen in Richtung 80.000 Dollar und auch die Aktie von Strategy zog kräftig nach. Michael Saylor steht dadurch erneut im Rampenlicht des Kryptomarktes, während die grundlegenden Risiken seiner Strategie weitgehend unverändert geblieben sind.

Vorzugsaktien halten Strategy über Wasser

Das Comeback von Strategy ist größtenteils auf sogenannte perpetual preferred shares, also ewige Vorzugsaktien, zurückzuführen. Diese speziellen Aktien zahlen eine feste Dividende aus, ähnlich wie Anleihen, haben jedoch gleichzeitig Eigenschaften von Stammaktien.

Michael Saylor, Mitgründer und Vorstandschef des ehemaligen Softwareunternehmens MicroStrategy, nutzt diese Konstruktion, um die umfangreichen Bitcoin-Käufe des Unternehmens weiterhin zu finanzieren. Damit konnte Strategy auch während des jüngsten Crashs neues Kapital anziehen.

Laut Marktbeobachtern spielt das Unternehmen mittlerweile eine bedeutende Rolle bei der Nachfrage nach Bitcoin, gerade jetzt, da Anleger weltweit aufgrund der zunehmenden Spannungen im Nahen Osten verunsichert bleiben. Allein im April kaufte Strategy Bitcoin im Wert von über 4 Milliarden Dollar.

Privatanleger betreten Nischenmarkt

Vorzugsaktien werden normalerweise hauptsächlich von Banken, Versorgungsunternehmen und Immobilienfonds ausgegeben, um den Kapitalanforderungen der Aufsichtsbehörden gerecht zu werden. Diese Produkte landen meist bei großen institutionellen Investoren wie Pensionsfonds.

Strategy geht einen völlig anderen Weg. Das Unternehmen richtet seine Vorzugsaktien, die den Namen Stretch tragen, gezielt an Privatanleger über Plattformen wie Robinhood und Charles Schwab. Die Aktien werden als Alternative zu Geldmarktfonds präsentiert, während die Renditen in Wirklichkeit eher denen sogenannter Junk Bonds ähneln: hochverzinsliche Unternehmensanleihen mit einem erheblich höheren Risiko.

Michael Youngworth, Leiter der globalen konvertiblen und Vorzugsstrategie bei der Bank of America, erklärt, dass Strategy damit eine spezifische Zielgruppe angesprochen hat.

„Sie haben ihr Publikum gefunden“, sagt er. „Es sind Anleger, die Vertrauen in die ‚Bank von MicroStrategy‘ haben. Solange sich die Menschen mit dem Risiko wohlfühlen, verstehe ich, warum das für Privatanleger attraktiv ist. Das erklärt wahrscheinlich auch, warum Saylor damit weitermachen kann.“

Prämie verschwand, Kritik wuchs

Vor dem fast 50-prozentigen Einbruch der Stammaktien von Strategy im vergangenen Jahr konnte Saylor von dem Unterschied zwischen dem Aktienkurs von Strategy und dem Bitcoin-Preis profitieren. Diese Prämie ermöglichte es ihm, während Krypto-Bullenmärkten neue Aktien zu verkaufen, ohne die bestehenden Aktionäre stark zu verwässern.

Als diese Prämie fast verschwand, wurden Skeptiker aktiv. Der bekannte Leerverkäufer Jim Chanos begann, Strategy-Aktien zu shorten, und nannte Saylors Strategie unhaltbar.

Schwungrad funktioniert nur bei steigendem Bitcoin

Die gesamte Strategie von Strategy basiert letztlich auf einer entscheidenden Annahme: dass der Bitcoin-Kurs langfristig weiter steigt. Solange das der Fall ist, bleibt auch das Interesse der Anleger groß. Vor allem private Investoren steigen ein, aus Angst, weitere Gewinne zu verpassen.

Doch sobald diese Nachfrage nachlässt, entsteht ein Problem. Strategy nimmt kontinuierlich neues Kapital auf, um zusätzliche Bitcoin zu kaufen. Wenn dieser Kapitalfluss versiegt, stoppt auch der Schwungradeffekt, auf den das Unternehmen angewiesen ist: Steigende Bitcoin-Preise sorgen für mehr Anleger, wodurch wiederum mehr Bitcoin gekauft werden kann.

Michael Saylor erkennt dieses Risiko an, verweist jedoch gleichzeitig auf die Finanzierungsstruktur des Unternehmens als wichtigen Puffer.

„Letztlich können wir diese Strategie umsetzen, weil wir sie nicht mit den operativen Cashflows eines normalen Unternehmens finanzieren,“ sagte Saylor letzte Woche auf der Bitcoin 2026-Konferenz in Las Vegas. „Wir finanzieren das mit Kapitalinvestitionen. Die eigentliche Frage ist also, ob sich langfristig mehr als 11,5 Prozent Rendite auf dieses Kapital erzielen lassen.“

Strategy schließt Bitcoin-Verkäufe nicht länger aus

Obwohl Strategy jahrelang als einer der überzeugtesten Bitcoin-Halter auf dem Markt galt, hält das Unternehmen die Tür für zukünftige Verkäufe mittlerweile ausdrücklich offen.

Während der Präsentation der Quartalsergebnisse sagte CEO Phong Le, dass Strategy bereit ist, Bitcoin zu verkaufen, wenn dies finanziell vorteilhaft für die Aktionäre ist.

„Die Möglichkeit, Bitcoin zu verkaufen, um US-Dollar zu erhalten oder Schulden abzubauen, wenn dies die Menge an Bitcoin pro Aktie verbessert, ist definitiv etwas, das wir in Zukunft betrachten werden“, so Le. „Wir werden nicht einfach sagen, dass wir niemals Bitcoin verkaufen werden. Unser Ziel bleibt jedoch, die gesamte Bitcoin-Position des Unternehmens langfristig weiter auszubauen.“

Es ist außerdem nicht das erste Mal, dass Strategy Bitcoin verkauft. Bereits 2022 veräußerte das Unternehmen einen Teil seines Bestands, unter anderem um Steuervorteile auf frühere Gewinne aus Bitcoin-Käufen zu nutzen.