Die Finanzmärkte haben in den vergangenen Tagen erleichtert auf die vorläufige Einigung zwischen den Vereinigten Staaten und Iran reagiert. Der Ölpreis sank in Richtung 80 Dollar, Aktien steuern auf ihre stärkste Woche seit Mai zu, und Anleger hoffen, dass der geopolitische Druck endlich nachlässt.
Dennoch ist es zu früh, um von echter Ruhe zu sprechen.
Am Donnerstag gab es erstmals greifbare Beweise dafür, dass die Einigung mehr war als nur politische Rhetorik. Die Vereinigten Staaten hoben die Blockade auf und fast 10 Millionen Barrel Öl passierten die Straße von Hormuz oder begannen, diese zu durchfahren.
Das war wichtig. Es zeigte, dass die Deeskalation nicht nur auf dem Papier existierte. Aber ein Tag erfolgreicher Schifffahrt bedeutet noch kein neues Gleichgewicht.
Reedereien verlangen Klarheit über Minen, Versicherungen, Genehmigungen und die zukünftige Sicherheit der Route. Am Freitag schien der Verkehr bereits wieder abzunehmen. Gleichzeitig wurden die Gespräche in der Schweiz nach neuen Kämpfen im Libanon verschoben.
Ein Ölpreis unter 80 Dollar ist logisch, wenn die Gefahr einer längeren Blockade gesunken ist. Aber die Botschaft des Öls ist enger als es der Aktienmarkt zu hoffen scheint.
Ein niedrigerer Ölpreis bedeutet, dass das akute Katastrophenszenario unwahrscheinlicher geworden ist. Er sagt jedoch nicht aus, dass die Nuklearverhandlungen erfolgreich sein werden. Es sagt auch nicht aus, dass Israel, die Hisbollah und der Iran im Rahmen der US-Vereinbarung bleiben werden.
Der Deal schafft vor allem ein Verhandlungsfenster von 60 Tagen. Die Märkte behandeln dieses Fenster zunehmend so, als wäre das Endziel bereits festgelegt. Das ist gefährlich.
Der wahre Test liegt außerhalb des Öls. Wenn die Deeskalation tatsächlich zu lockereren finanziellen Bedingungen führen würde, müssten Dollar und kurzfristige Zinsen fallen. Das passiert nicht.
Der Dollar steht auf dem höchsten Stand seit März und der Markt rechnet weiter mit einer strengen US-Notenbank. Ein niedrigerer Ölpreis verringert das Risiko eines neuen Inflationsschocks, senkt jedoch noch nicht überzeugend den erwarteten Zinssatz.
Das ist wichtig, weil die strenge Ausrichtung von Fed-Vorsitzendem Kevin Warsh nicht nur auf Öl abzielt.
Die US-Notenbank blickt auch auf starke wirtschaftliche Aktivität, Investitionen, Produktivität und hartnäckige zugrunde liegende Inflation. Selbst wenn Energie günstiger wird, bleibt die Frage, ob die nominale Nachfrage in der Wirtschaft zu stark ist.
Deshalb ist es gefährlich zu glauben, dass die Märkte jetzt in eine ruhige Phase ohne große Katalysatoren eintreten. Eine Nuklearverhandlung von 60 Tagen, unklare Absprachen über die wichtigste Energieroute der Welt, neue Kämpfe im Libanon und eine strengere Fed sind keine Mangel an Katalysatoren.
Der Markt hat die direkte Kriegspämie teilweise ausgepreist. Das ist logisch. Aber jetzt muss sich zeigen, ob die Einigung auch umsetzbar ist. Wenn Brent unter Druck bleibt und der Verkehr durch Hormuz sich weiter normalisiert, könnte der Markt die aktuelle Verzögerung als diplomatisches Getöse behandeln.
Aber wenn Öl erneut steigt, während der Dollar stark bleibt und die Zinsen nicht fallen, entsteht eine weit schwierigere Kombination. Neuer Energiedruck ohne monetäre Erleichterung. Aktien können höhere Ölpreise oder höhere Zinsen vorübergehend verkraften. Beides gleichzeitig ist schwieriger.
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