Fidelity warnt: Das ist der einzige Grund, warum der Markt noch nicht abgestürzt ist

Die steigenden Renditen an den Anleihenmärkten setzen weltweit Aktien unter Druck. Ein echter Börsencrash bleibt jedoch vorerst aus. Laut Jurrien Timmer, Direktor für Makro bei Fidelity Investments, liegt das vor allem an einem entscheidenden Faktor: Unternehmen verzeichnen weiterhin ein starkes Gewinnwachstum.

Das ist entscheidend, denn Aktienkurse werden nicht nur durch Gewinne beeinflusst, sondern auch durch Bewertungen. Und genau dort beginnt es nun zu haken.

Globale Neuordnung, kein rein amerikanisches Problem

Es ist verlockend, den Anstieg der Renditen als ein rein amerikanisches Phänomen zu betrachten, etwa weil weniger Petrodollars in US-Staatsanleihen fließen.

Doch laut Timmer ist das zu kurz gedacht. Die Renditen steigen nämlich nicht nur in den USA, sondern weltweit. Daher handelt es sich um eine umfassendere Neuordnung der Finanzmärkte, ähnlich wie wir sie 2022 erlebten.

Eine solche Neuordnung hat weitreichende Folgen für Aktien, da höhere Renditen gewöhnlich zu niedrigeren Bewertungen führen.

Warum Aktien noch nicht stärker gefallen sind

Bisher hält sich der Schaden am Aktienmarkt in Grenzen. Der S&P 500 liegt etwa 7,6 Prozent niedriger, während das Kurs-Gewinn-Verhältnis bereits um 20 Prozent gesunken ist.

Das scheint widersprüchlich, ist es aber nicht.

Der Grund dafür ist das weiterhin robuste Gewinnwachstum der Unternehmen. Ohne dieses Wachstum wären die Aktienkurse vermutlich erheblich stärker gefallen.

Die Logik dahinter ist folgende:

• Höhere Renditen belasten die Bewertung: Anleger sind bereit, weniger für denselben Gewinn zu zahlen, wenn Anleihen mehr Rendite bringen.
• Starkes Gewinnwachstum fängt einen Teil dieses Schlags auf: Wenn Unternehmen mehr verdienen, kann das eine niedrigere Bewertung teilweise ausgleichen.
• Dadurch kommt es nicht zu einem vollständigen Crash: Der Markt korrigiert sich vor allem über niedrigere Kurs-Gewinn-Verhältnisse, nicht zwingend über einbrechende Gewinne.

Aber die Gefahr ist noch nicht gebannt

Genau hier liegt auch das Risiko. Falls sich diese globale Neuordnung fortsetzt, könnte eine Art Echo von 2022 entstehen. In einem solchen Szenario könnten Unternehmensgewinne zwar weiterhin wachsen, doch die Aktienkurse könnten weiter fallen, weil die Bewertungen unter Druck bleiben.

Das ist kurzfristig schmerzhaft, aber nicht unbedingt ungesund. Ein Markt, der weniger von immer höheren Multiplikatoren abhängig ist und stärker auf echtes Gewinnwachstum und Dividenden setzt, erhält langfristig eine solidere Basis.

Falls der S&P 500 dennoch einen Crash erleben sollte, wird wahrscheinlich auch Bitcoin davon stark betroffen sein.