Laut Berenberg-Ökonom Holger Schmieding könnte die Europäische Zentralbank einen schwerwiegenden Fehler in ihrer Geldpolitik begehen. Die EZB wird voraussichtlich gezwungen sein, im nächsten Monat die Zinsen aufgrund der steigenden Inflation anzuheben. Schmieding zufolge würde dies die wirtschaftlichen Probleme in Europa jedoch nur verschärfen.
Die Inflation in der Eurozone stieg im April auf 3 Prozent und erreichte damit den höchsten Stand seit September 2023. Sie liegt deutlich über dem Zielwert von 2 Prozent. Daher rechnet der Markt inzwischen mit einer erneuten Zinserhöhung bei der EZB-Sitzung am 11. Juni. Laut BBH preisen Anleger eine Wahrscheinlichkeit von 86 Prozent für eine Erhöhung um 25 Basispunkte ein.
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Laut Schmieding unterscheidet sich die aktuelle Lage in Europa grundlegend von einer normalen Inflationswelle. Die drei größten Volkswirtschaften der Eurozone sind geschwächt. Zu ihnen zählen Deutschland, Frankreich und Italien. Grund ist der jüngste Anstieg der Energiepreise. Es entsteht ein stagflationäres Bild mit höheren Preisen und schwächerem Wirtschaftswachstum.
Genau deshalb hält er eine Zinserhöhung für unklug. Die Inflation resultiere seiner Meinung nach nicht aus einer überhitzten Nachfrage, sondern hauptsächlich aus höheren Energiepreisen. Wenn Verbraucher mehr Geld für Energie ausgeben müssen, bleibt für andere Ausgaben weniger übrig. Dadurch kühlt die Nachfrage von selbst ab.
Schmieding betont, dass die EZB zwischen dem, was Zentralbanken wahrscheinlich tun werden, und dem, was vernünftige Politik wäre, unterscheiden muss. Er hat den Eindruck, dass die EZB „entschlossen“ ist, die Zinsen zu erhöhen. Dies wäre seiner Meinung nach ein schwerwiegender Fehler.
„Wenn die EZB im Juni die Zinsen erhöht, fügt sie der Wirtschaft zusätzliche Schwierigkeiten zu“ warnt er. Wenn daraufhin weitere Zinserhöhungen folgen, könnte Europa seiner Meinung nach in eine milde Rezession geraten, statt nur eine Phase der Stagflation zu durchlaufen.
Das ist der springende Punkt seiner Argumentation. Eine Zentralbank kann Inflation durch schwache Nachfrage mit höheren Zinsen bekämpfen. Doch bei einer durch Energieschocks bedingten Inflation ist das schwieriger. Höhere Zinsen fördern keine zusätzliche Öl- oder Gasproduktion. Sie dämpfen vor allem Konsum, Investitionen und Kreditvergabe.
Auch Laura Cooper von Nuveen warnt davor, dass Anleger die wirtschaftlichen Schäden möglicherweise unterschätzen. Laut ihr könnte die EZB diesen Sommer sogenannte „Versicherungsanhebungen“ in Betracht ziehen, um zu verhindern, dass sich die Inflationserwartungen verselbstständigen.
Das Risiko besteht jedoch darin, dass die Entscheidungsträger auf angebotsbedingte Inflation mit einer Straffung reagieren, während die Nachfrage bereits geschwächt ist. In diesem Szenario verschärft die EZB die wirtschaftliche Abkühlung, was später tiefere Zinssenkungen erforderlich machen könnte.
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