Die europäische Aufsichtsbehörde ESMA plant Eingriffe in den Handel mit Kryptoderivaten wie Bitcoin (BTC) Futures. Die Vorschläge sind weitreichend: Der maximale Hebel soll auf zwei begrenzt werden, Investoren erhalten verpflichtende Risikowarnungen, und unerfahrene Trader könnten ausgeschlossen werden. Für europäische Kryptoinvestoren, die an Hebel von 50x oder 100x gewöhnt sind, steht eine grundlegende Veränderung bevor.
Der Auslöser ist klar. Bei Kryptofutures können Investoren mit geliehenem Geld auf Kursbewegungen spekulieren. Bei einem Hebel von hundert reicht eine Kursbewegung von nur 1 % in die falsche Richtung, um das gesamte eingesetzte Kapital zu verlieren. Bei vergleichbaren Finanzprodukten machen über 70 % der Nutzer Verluste.
Der Ruf nach Maßnahmen wurde nach dem Flash-Crash Anfang dieses Jahres lauter. Investoren setzten massenhaft auf steigende Kurse mit hohen Hebeln. Als der Markt kippte, wurden Positionen automatisch liquidiert, was eine Kettenreaktion von Verkäufen auslöste. Bitcoin verlor daraufhin mehr als die Hälfte seines Wertes und traf Millionen Anleger, darunter viele Deutsche.
ESMA will Kryptoderivate mit bestehenden risikoreichen Anlageprodukten gleichstellen. Das bedeutet einen maximalen Hebel von zwei, anstelle der derzeit üblichen Dutzenden oder gar Hunderten. Zudem müssen Anbieter klarer vor Verlusten warnen und es werden strengere Anforderungen gestellt, wer diese Produkte anbieten und erwerben darf.
Die Auswirkungen sind erheblich. Auf großen Kryptobörsen werden mittlerweile weitaus mehr Derivate gehandelt als tatsächliche Kryptowährungen. Derivate sind der Motor der Spekulation und ESMA möchte diesen Motor erheblich drosseln.
Plattformen wie Coinbase, Kraken und das niederländische Deribit, eine der größten Kryptobörsen der Welt, müssen sich anpassen, falls die Regelungen in Kraft treten. Für Deribit, das von Panama aus operiert, aber viele europäische Nutzer bedient, könnten zusätzliche Konsequenzen entstehen. ESMA stellt klar, dass ausländische Plattformen rechtlichen Risiken ausgesetzt sind, sobald sie auch nur einen europäischen Nutzer durch Werbung oder Apps erreichen.
Gleichzeitig versuchen einige Akteure, eine europäische Lizenz zu erhalten, um weiterhin regelkonform operieren zu können. Die Trennlinie zwischen reguliertem und unreguliertem Derivatehandel wird in den kommenden Monaten schärfer gezogen.
ESMA blickt nicht nur auf die Produkte, sondern auch auf das Marketing. Kryptoplattformen dürfen möglicherweise keine Boni oder Belohnungen mehr anbieten, um den Handel anzukurbeln. Anzeigen müssen deutlicher auf Risiken hinweisen. Vor allem junge und unerfahrene Anleger, die über Influencer und soziale Medien mit Kryptoderivaten in Kontakt kommen, stehen im Fokus der Bedenken.
Die BaFin beobachtet die Entwicklungen genau und betont, dass diese Produkte nur für eine kleine Gruppe erfahrener Anleger geeignet sind.
Wenn die Pläne umgesetzt werden, wird Europa für spekulativen Kryptohandel weniger attraktiv. Trader, die hohe Hebel gewohnt sind, werden auf Plattformen außerhalb der EU ausweichen oder einfach weniger handeln. Dies könnte kurzfristig zu geringeren Handelsvolumina auf europäischen Plattformen führen.
Zugleich könnte dies den Markt auf lange Sicht stabiler machen. Weniger Hebel bedeuten weniger Liquidationen, weniger Kettenreaktionen und weniger Flash-Crashes. Für Anleger, die in der Vergangenheit durch extreme Hebelpositionen ihr Kapital verloren haben, kommen die Regelungen vielleicht zu spät. Für Neueinsteiger bieten sie jedoch Schutz.
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