Die Welt wirkt gefährlicher als in den vergangenen Jahren. Klimakatastrophen, Cyberangriffe, Kriege, Handelskonflikte und politische Unruhen häufen sich. Man könnte meinen, dass Versicherungen dadurch teurer werden.
An einigen Stellen passiert jedoch genau das Gegenteil.
Laut einem Bericht der Financial Times sinken die Preise in Teilen des Versicherungsmarktes deutlich. Cyberversicherungen sind beispielsweise etwa 40 Prozent günstiger geworden seit dem Höhepunkt 2022, trotz der Zunahme digitaler Angriffe.
Das ist ein seltsamer Widerspruch. Die Risiken nehmen zu, aber der Preis für Schutz sinkt. Oft ist das ein Grund zur Sorge über die potenzielle Verwundbarkeit des Marktes.
Die Erklärung liegt im Kapital. Große Investoren, Hedgefonds, Private-Market-Fonds und Staatsfonds investieren immer mehr Geld in den Versicherungssektor.
Für sie ist Versicherung attraktiv, weil die Renditen nicht direkt mit Aktien, Anleihen oder Zinspolitik korrelieren. Ein Hurrikan, Cyberangriff oder Erdbeben ist theoretisch eine andere Risikourquelle als der Kurs von Nvidia, SpaceX oder der US-Zehnjahresrendite.
Das macht Versicherungsrisiken für Portfolios, die nach Diversifikation suchen, interessant. Doch wenn zu viel Kapital in denselben Markt fließt, passiert, was immer passiert. Die Renditen sinken und das Risiko wird billiger verkauft.
Normalerweise bewegt sich der Versicherungssektor in Zyklen. In guten Jahren erzielen Versicherer hohe Gewinne. Das lockt neue Marktteilnehmer an. Durch den zusätzlichen Wettbewerb sinken die Prämien.
Dann folgt eine große Katastrophe oder eine Serie von Schäden. Versicherer müssen Ansprüche zahlen, einige Anbieter verschwinden und Kapital wird knapper. Anschließend können die Prämien wieder steigen.
Danach beginnt der Zyklus von Neuem.
Doch diesmal stellt sich die Frage, ob dieser Zyklus durch den massiven Zustrom von alternativem Kapital gestört wird. Wenn Investoren auch nach großen Verlusten weiter einsteigen, können die Prämien länger niedrig bleiben, als es historisch üblich war.
Für Kunden klingt das gut. Für die Stabilität des Sektors kann es jedoch gefährlich sein.
Lloyd’s of London ist ein gutes Beispiel für den aktuellen Bullenmarkt in der Versicherungsbranche. Der jahrhundertealte Versicherungsmarktplatz verzeichnete in den letzten Jahren enorme Gewinne. Laut der Financial Times erwirtschafteten die Lloyd’s-Syndikate in den letzten drei Jahren jeweils etwa zehn Milliarden Pfund gemeinsame Gewinne.
Das zieht zwangsläufig neues Kapital an.
Alternative Kapitalquellen wie private Fonds und versicherungsgebundene Wertpapiere machten vor zehn Jahren nur etwa drei Prozent der Mitgliederfonds bei Lloyd’s aus. Inzwischen sind es mehr als 12 Prozent.
Die Anziehungskraft ist offensichtlich. In den letzten zwanzig Jahren waren die Renditen auf Kapital bei Lloyd’s höher als die von breit gefächerten Investitionen in Aktien und Anleihen, bei vergleichsweise geringerer Volatilität.
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