In der Krypto-Welt wird seit einiger Zeit diskutiert, ob sich der Markt momentan in einem Bullen- oder Bärenmarkt befindet. Matt Hougan, Chief Investment Officer des Krypto-Vermögensverwalters Bitwise, ist überzeugt, dass dies keine normale Korrektur mehr ist. Seiner Einschätzung nach befinden wir uns seit Januar 2025 in einem „Krypto-Winter“, der sich allmählich seinem Ende nähert.
In einer Notiz schreibt Hougan entschieden, dass wir uns in einem „vollwertigen“ Krypto-Winter befinden.
Bitcoin (BTC) liegt mehr als 39 Prozent unter seinem Rekordhoch, während Ethereum (ETH) über 50 Prozent eingebüßt hat. „Das ist kein Dip oder gesunde Korrektur,“ schreibt Hougan. „Das ist ein Krypto-Winter wie 2022, ausgelöst durch übermäßigen Hebel und Gewinnmitnahmen.“
Laut Hougan begann dieser Krypto-Winter nicht im Oktober 2025, als Bitcoin über 126.000 Dollar erreichte. Dies war lange Zeit schwer zu erkennen, da institutionelle Geldströme das Bild verzerrten.
Vor allem börsennotierte Fonds und sogenannte Digital Asset Treasuries, Unternehmen, die Krypto-Reserven halten, stützten die großen Coins. Insgesamt kauften diese Akteure 2025 über 740.000 Bitcoins, was rund 75 Milliarden Dollar an Unterstützung bedeutete. Ohne diesen Zufluss wäre der Bitcoin-Kurs laut Hougan vermutlich um 60 Prozent gefallen.
Bitwise analysierte die Performance großer Kryptowährungen seit Anfang 2025 und stellte eine deutliche Zweiteilung fest. Coins mit starker institutioneller Unterstützung wie Bitcoin, Ethereum und XRP verloren grob 10 bis 20 Prozent. Andere große Namen ohne regelmäßige ETF-Zuflüsse erlitten deutlich stärkere Verluste, oft zwischen 60 und 75 Prozent.
Das bedeutet laut Hougan, dass insbesondere die „Retail-Kryptos“ seit über einem Jahr unter einem harten Winter leiden. Institutionen haben diesen Schmerz teilweise abgefedert, jedoch nur für eine ausgewählte Gruppe von Coins.
Bemerkenswert ist, dass positive Nachrichten kaum Auswirkungen auf die Kurse haben. Regulierungen, Adoption und das Interesse von Wall Street steigen, aber der Markt reagiert kaum.
„In der tiefsten Phase eines Krypto-Winters spielt gutes Nachrichtenmaterial einfach keine Rolle“, kommentiert Hougan. „Krypto-Winter enden nicht in Euphorie, sondern in Erschöpfung.“
Hougan merkt an, dass Krypto-Winter historisch gesehen durchschnittlich etwa 13 Monate dauern. Da der Bärenmarkt seiner Einschätzung nach bereits Anfang 2025 begann, könnte der schwerste Teil hinter uns liegen.
„Es fühlt sich jetzt nach Verzweiflung und Trägheit an,“ schreibt er, „aber genau so fühlte sich auch das Ende früherer Winter an.“
Zugleich gehen die meisten Analysten jedoch davon aus, dass der Bärenmarkt im Oktober begann. Damit bliebe der vierjährige Zyklus von Bitcoin vollständig intakt, da die Höchststände der vorherigen Bullruns ebenfalls immer im vierten Quartal im Jahr nach dem Halving erreicht wurden.
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