Das Finanzierungsmodell des Bitcoin-Giganten Strategy steht unter Druck. Die spezielle STRC-Aktie, mit der das Unternehmen in diesem Jahr bereits Milliarden in Bitcoins investierte, fiel gestern auf den tiefsten Stand aller Zeiten.
Neues Kapital zu beschaffen, wird dadurch erschwert, und die Befürchtung weiterer Bitcoin-Verkäufe zieht den Kurs der größten Kryptowährung nach unten.
Gestern erlebte STRC, eine Aktie, die Strategy im Austausch gegen eine feste Vergütung Kapital beschafft, den schlechtesten Tag seit ihrer Einführung im letzten Jahr.
Der Kurs fiel von über 89 Dollar auf unter 83 Dollar – ein Gesamtverlust von etwa 8 Prozent. Das ist beträchtlich, insbesondere für eine Aktie, die darauf ausgelegt ist, sich um die 100 Dollar zu bewegen.
Der Großteil des Rückgangs wurde letztlich ausgeglichen, da der Tag bei 88,59 Dollar endete. Doch alle Sorgen sind damit nicht vom Tisch.
Der Kurs liegt damit immer noch gut 11 Prozent unter den 100 Dollar, dem sogenannten Nominalwert.
Monatelang bewegte sich der Kurs stabil um diese 100 Dollar, und in dieser Zeit konnte Strategy seine Bitcoin-Reserven erheblich aufstocken. Doch seit Ende letzten Monats entfernt sich die Aktie zunehmend von den 100 Dollar.
Und genau diese 100 Dollar sind der Kern der Geschichte. Anleger kaufen STRC und erhalten dafür eine feste Vergütung, das Dividende. Es ist wie ein Darlehen mit Zinsen, aber in Form einer Aktie.
Die Aktie ist darauf ausgelegt, um diesen Nominalwert herum zu bleiben. Steht der Kurs bei oder über 100 Dollar, gibt Strategy neue Aktien aus und kauft damit Bitcoin.
So funktioniert die Geldmaschine von Michael Saylor. Mit diesen frischen Mitteln zahlt das Unternehmen auch die Dividende an bestehende Anleger, ohne seine Bitcoin-Bestände anzutasten. Seit dem Start im Juli letzten Jahres hat STRC bereits über 10 Milliarden Dollar eingesammelt.
Doch das funktioniert nur, solange der Kurs um die 100 Dollar liegt. Die Aktie wird noch rege zwischen den Anlegern gehandelt, aber eben unter diesen 100 Dollar. Niemand kauft schließlich eine neue Aktie für 100 Dollar, wenn sie an der Börse für 88 Dollar liegt.
Daher kann Strategy damit selbst kein frisches Kapital mehr beschaffen.
Die Probleme begannen, als Strategy seine Dollarreserven anzapfte, um Schulden zu tilgen. Das ist ein Kapital, das das Unternehmen beiseitegelegt hat, um Dividenden und Schulden zu begleichen.
Mitte Mai kaufte Strategy für 1,5 Milliarden Dollar Schulden zurück. Dadurch schrumpfte der Puffer von 2,25 Milliarden Dollar auf etwa 1,1 Milliarden Dollar.
Die Folge: Strategy kann die Dividende nur noch etwa sieben Monate aus der Kasse zahlen, gegenüber 24 Monaten zuvor. Das macht Anleger nervös.
Dazu kam Konkurrenz. Der Branchenkollege Strive bietet mit der SATA eine höhere Rendite und bleibt bei den 100 Dollar. Immer mehr Anleger finden die Vergütung von 11,5 Prozent auf die STRC einfach nicht mehr ausreichend.
Der eigentliche Schock kam Anfang Juni. Strategy verkaufte 32 Bitcoins, einen Bruchteil seines Bestandes von 846.842 Einheiten, um dem Markt zu zeigen, dass es seine digitalen Reserven für die Dividendenverpflichtungen einsetzen kann. Es war der erste Verkauf seit 2022.
Dieses Signal wirkte sich negativ aus. Top-Investor Mike Novogratz bezeichnete den Schritt als „schrecklichen Fehler“. Anstatt Ruhe zu bringen, schürte es Zweifel und Strategy erlebte die schlechteste Woche seit November 2022 an der Börse.
Wie geht es weiter? Viel hängt vom Bitcoin-Kurs ab. Der STRC folgt oft dem Bitcoin, der gestern mehr als 3 Prozent verlor und auf 62.300 Dollar fiel.
Fällt Bitcoin weiter, wird das Problem größer. Die Reserven von Strategy werden dann weniger wert und die Dividendendeckung schrumpft.
Die echte Gefahr ist eine Abwärtsspirale. Muss Strategy Bitcoin verkaufen, um Anleger auszuzahlen, drückt das den Bitcoin-Kurs. Dadurch sinkt der Wert der Reserven weiter und der Puffer schrumpft, woraufhin noch mehr verkauft werden muss.
Strategy selbst ließ gestern verlauten, dass es dank seiner Bitcoin-Reserven 32 Jahre lang Dividenden zahlen könne und setzte dabei 55 Milliarden Dollar in Bitcoin gegen 1,7 Milliarden Dollar an jährlichen Verpflichtungen.
Doch genau dieses Versprechen zeigt die Schwachstelle. Im letzten November behauptete Strategy noch, 71 Jahre abdecken zu können. Diese Zahl hat sich seitdem etwa halbiert, schlicht weil der Bitcoin-Kurs sich halbierte.
Doch das Schwert schneidet in beide Richtungen. Steigt Bitcoin, verschwinden die meisten Sorgen von selbst. Strategy verfügt jetzt über etwa 32 Milliarden Dollar an Nettovermögen, nach Abzug von Schulden und Verpflichtungen. Steigt Bitcoin auf 120.000 Dollar, wächst das auf über 100 Milliarden Dollar.
Das hilft nicht sofort mit mehr Bargeld, aber es stärkt das Vertrauen. Bei einem höheren Kurs erholt sich das Sentiment, was STRC zugutekommt und dann kann der Kapitalfluss wieder einsetzen. Diese Einnahmen finanzieren dann die Dividenden.
Dennoch gibt es eine Bremse im System. Die Dividende ist ein fester Betrag pro Aktie, gekoppelt an diese 100 Dollar. Kauft man die Aktie günstiger, erhält man denselben Betrag auf eine geringere Investition, wodurch die Rendite automatisch höher ausfällt.
So wird STRC bei einem niedrigen Kurs von selbst attraktiver. Diese höhere Rendite soll neue Käufer anziehen und den Kurs zurück in Richtung 100 Dollar treiben.
Gelingt das nicht, kann Strategy die Dividende erhöhen. Das könnte bei der nächsten Ausschüttung Ende Juni geschehen, da STRC seit kurzem zweimal im Monat ausschüttet und bei jeder Ausschüttung den Satz neu festlegt.
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