Die Aktie von Strategy (ehemals MicroStrategy) erlebte ein schwieriges Jahr 2025. Der Kurs fiel um 49,3 Prozent und erreichte das niedrigste Niveau seit September 2024.
Während das Jahr 2026 beginnt, häufen sich die Risiken, insbesondere durch die enorme Bitcoin-Exponierung und eine bevorstehende Entscheidung von MSCI, die erhebliche Auswirkungen haben könnte. Steht das weltgrößte Bitcoin-Unternehmen erneut vor einem schweren Jahr?
Die schwache Performance des Kryptomarktes lastete schwer auf Unternehmen mit einer Reserve-Strategie rund um Bitcoin und Kryptowährungen, und Strategy ist da keine Ausnahme. In der zweiten Jahreshälfte beschleunigte sich der Rückgang, wobei die Aktie in sechs Monaten sogar etwa 66 Prozent verlor. Insgesamt verdampften fast 90 Milliarden Dollar an Börsenwert.
Ein wesentlicher Grund sind die enttäuschenden Leistungen von Bitcoin selbst. Die größte Kryptowährung beendete 2025 mit einem Verlust von etwa 5,7 Prozent, weit unter den Erwartungen vieler optimistischer Szenarien. Da Strategy als stark konzentrierte Bitcoin-Proxie fungiert, wirkte sich diese Schwäche direkt auf den Aktienkurs aus.
Strategy besitzt mittlerweile 672.497 Bitcoin, was etwa 3,2 Prozent des gesamten Angebots entspricht. Dafür wurden über 50 Milliarden Dollar ausgegeben, größtenteils finanziert durch Schulden und Aktienemissionen. Zum Vergleich: Die zugrunde liegenden Softwareaktivitäten bringen schätzungsweise rund 460 Millionen Dollar Umsatz pro Jahr ein, was im Vergleich zur Bitcoin-Exponierung marginal ist.
Auf Basis der aktuellen Marktpreise repräsentiert der Bitcoin-Besitz von Strategy etwa 59 Milliarden Dollar, während der gesamte Börsenwert bei rund 46 Milliarden Dollar liegt. Das bedeutet, dass die Aktie mit einem Abschlag von etwa 20 bis 25 Prozent im Vergleich zum Wert der zugrunde liegenden Bitcoin gehandelt wird.
Laut Analysten ist dieser Abschlag das Ergebnis mehrerer gleichzeitiger Faktoren: aggressive Verwässerung durch Aktienemissionen, Wegfall der NAV-Prämie, zunehmende Indexrisiken und Bedenken hinsichtlich möglicher Neuklassifizierungen oder gar Delistings.
Strategy selbst behauptet, dass die Bilanz robust ist. Das Unternehmen erklärte, dass selbst bei einem Bitcoin-Kurs von 74.000 Dollar, dem durchschnittlichen Kaufpreis, das Verhältnis zwischen Aktiva und wandelbarer Schuld weiterhin komfortabel wäre. Erst bei deutlich niedrigeren Preisen würde der Druck wirklich zunehmen.
Die größten kurzfristigen Risiken liegen nun bei MSCI. Der Indexanbieter erwägt, Unternehmen, bei denen digitale Vermögenswerte mehr als 50 Prozent der Bilanz ausmachen, als „Fonds“ neu zu klassifizieren. In diesem Fall wären sie nicht mehr für die Aufnahme in wichtige Aktienindizes berechtigt.
Für Strategy ist dies entscheidend. Eine Entscheidung, die um den 15. Januar erwartet wird, könnte zum Ausschluss aus MSCI-Indizes führen. JPMorgan schätzt, dass dies zu etwa 8,8 Milliarden Dollar an erzwungenen Abflüssen führen könnte, was zusätzlichen Abwärtsdruck auf die Aktie ausüben würde.
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