Wie Kevin Warsh als Fed-Vorsitzender die Märkte verändern könnte

Kevin Warsh, der neue Vorsitzende der Federal Reserve, will nicht nur die Zinspolitik ändern. Er strebt auch eine Veränderung in der Kommunikation der US-Zentralbank an.

Laut Warsh spricht die Fed zu viel. Zentralbanker senden ständig Signale zu Zinserwartungen, Wirtschaftsprognosen und zukünftigen politischen Entscheidungen. Dies geschieht unter anderem durch Pressekonferenzen, Reden und das bekannte „Dot Plot”, in dem die Mitglieder der Fed ihre Zinserwartungen für die kommenden Jahre aufzeigen.

Warsh hält das für gefährlich. Seiner Meinung nach können Entscheidungsträger „Gefangene ihrer eigenen Worte“ werden, wenn sie zu explizit vorhersagen, wie sich die Wirtschaft oder die Zinsen entwickeln werden.

Fed prägt wirtschaftliches Narrativ

Zentralbanken steuern die Ökonomie nicht nur mit Zinserhöhungen und Zinssenkungen. Sie beeinflussen auch mit Worten. Das nennt sich Forward Guidance. Die Zentralbank teilt dem Markt mit, was sie voraussichtlich tun wird, damit Investoren, Unternehmen und Haushalte entsprechend planen können.

Das funktionierte besonders gut nach der Finanzkrise, als die Zinsen nahe null lagen. Zentralbanken hatten wenig Spielraum für weitere Zinssenkungen und nutzten Kommunikation als zusätzliches politisches Mittel.

Wenn die Fed ankündigte, dass die Zinsen lange niedrig bleiben würden, konnten sich die Märkte darauf einstellen. Das drückte die Zinsen, unterstützte Aktien und gab der Wirtschaft zusätzlichen Auftrieb.

Welt ist zu unberechenbar geworden

Doch laut Warsh passt dieser Ansatz weniger in die heutige Zeit. Die Welt ist viel unberechenbarer geworden. Inflation wird nicht nur durch inländische Nachfrage bestimmt, sondern auch durch Kriege, Energiepreise, Handelskonflikte, Geopolitik und Lieferketten-Schocks.

Das macht Vorhersagen schwierig. Die jüngsten Zahlen zeigen das deutlich. Die Verbraucherpreis-Inflation in den USA liegt bei 3,8 Prozent, die Produzenten-Inflation bei 6 Prozent. Gleichzeitig steht die 10-Jahres-Rendite bei rund 4,5 Prozent.

In einem solchen Umfeld kann eine Zinsprognose schnell überholt sein. Wenn die Fed zu vehement kommuniziert, muss sie später frühere Signale revidieren. Das könnte ihre Glaubwürdigkeit beeinträchtigen.

Weniger Dot Plots, weniger Forward Guidance

Warsh scheint die Kommunikation der Fed daher kürzen zu wollen. Wahrscheinlich will er nicht alle Pressekonferenzen und Berichte streichen, da die Zentralbank Rechenschaft ablegen muss. Er könnte jedoch die Dot Plots und andere Formen der Forward Guidance reduzieren.

Das würde die Zentralbank flexibler machen. Entscheidungsträger könnten dann stärker auf neue Daten reagieren, ohne dass Investoren sofort frühere Aussagen heranziehen.

Trotzdem ist weniger Kommunikation nicht risikolos. Märkte schätzen Klarheit. Wenn die Fed weniger Orientierung gibt, könnten Investoren nervöser werden. Unsicherheit über die Zinsen kann zu mehr Volatilität bei Aktien, Anleihen, Gold und Bitcoin (BTC) führen.

Für Bitcoin ist das von großer Bedeutung. Die digitale Währung reagiert stark auf Zinserwartungen und Liquidität. Wenn die Fed weniger deutlich kommuniziert, könnten die Märkte heftiger auf Inflationszahlen, Arbeitsmarktdaten und Aussagen einzelner Fed-Mitglieder reagieren.

Eine stillere Fed bedeutet also nicht automatisch ruhigere Märkte. Vielmehr könnte jede makroökonomische Veröffentlichung an Bedeutung gewinnen.