Brüssel prüft DeFi-Kredite: Wer trägt die Verantwortung?

Die Europäische Union prüft, ob DeFi-Kredite und die Verleihung digitaler Vermögenswerte künftig strengeren Kryptoregeln unterliegen sollen. Diese Aktivitäten blieben im ursprünglichen MiCA-Regelwerk weitgehend außen vor. In Brüssel wird nun eine Änderung erwogen.

Damit stellt sich sofort eine schwierige Frage. Bei einer Bank oder Kryptobörse ist klar, welches Unternehmen verantwortlich ist. Bei DeFi kann eine Finanzdienstleistung weitgehend automatisiert über Software laufen, während die Kontrolle auf mehrere Akteure verteilt ist. Wen soll Brüssel dann regulieren?

EU nimmt DeFi-Kredite ins Visier

Die Europäische Kommission hat am 20. Mai eine Konsultation zu Bereichen des Kryptomarkts gestartet, die bislang nicht vom ursprünglichen MiCA-Rahmen erfasst werden. Im Mittelpunkt stehen dabei ausdrücklich die Aufnahme und Vergabe von Krediten mit digitalen Vermögenswerten.

Besonders sogenannte Lending Vaults rücken in den Fokus. Nutzer hinterlegen ihre digitalen Vermögenswerte in einem solchen digitalen Tresor. Anschließend kann Software das Kapital automatisch auf verschiedene Kreditmärkte verteilen.

Ein solcher Vault kann damit Aufgaben übernehmen, die denen eines Kreditgebers ähneln, ohne dass stets ein einzelnes Unternehmen die Kontrolle hat. Entscheidungen über Risiko, Strategie und Kapitalverteilung können auf verschiedene Akteure und Smart Contracts verteilt sein.

Nach Einschätzung des EU-Rechtsexperten Yuriy Brisov gibt es zudem keine eigene rechtliche Kategorie für einen solchen Vault. Aufseher müssten deshalb vor allem prüfen, was ein System tatsächlich leistet und wer die Kontrolle darüber ausübt.

Wann fällt DeFi unter MiCA?

Genau darin liegt das Problem. Vollständig dezentrale Dienste können außerhalb von MiCA liegen. Sobald jedoch ein Unternehmen oder ein anderer Akteur ausreichend Kontrolle hat, könnten die europäischen Kryptoregeln greifen.

Diese Grenze ist allerdings schwer zu ziehen. DeFi-Projekte starten häufig mit vergleichsweise großer Kontrolle durch die Entwickler und werden anschließend schrittweise stärker dezentralisiert.

Auch erfüllt nicht jeder Vault denselben Zweck. Einige Systeme stellen Kapital für Kreditmärkte bereit, andere werden vor allem für den Handel mit digitalen Vermögenswerten genutzt. Alle Vaults denselben Regeln zu unterwerfen, könnte deshalb zu Problemen führen.

Nach Ansicht des Anwalts Jonathan Galea sollte Dezentralisierung daher nicht schlicht als zentral oder dezentral verstanden werden. Vielmehr gebe es unterschiedliche Abstufungen von Kontrolle.

Brüssel muss Verantwortlichkeiten klären

Für die EU könnte am Ende die tatsächliche Kontrolle über ein Protokoll entscheidend sein. Aufseher könnten etwa prüfen, wer zentrale Einstellungen ändern kann, wer das Kapital verwaltet und ob hinter dem Protokoll ein zentrales Unternehmen steht.

Entscheidet sich Brüssel für eine strengere Regulierung von DeFi-Krediten, könnte Lending ausdrücklich in die Liste regulierter Kryptodienste aufgenommen werden. Möglich wäre auch eine breitere Auslegung bestehender MiCA-Regeln.

Curve-Finance-Gründer Michael Egorov spricht sich dagegen für eigene DeFi-Regeln aus. Aus seiner Sicht funktioniert dezentrale Kreditvergabe grundlegend anders als klassische Finanzdienstleistungen. Entsprechend entstünden auch andere Risiken.

Die Konsultation läuft bis zum 30. September 2026. Danach kann Brüssel entscheiden, ob neue Regeln nötig sind. Für die DeFi-Branche geht es dabei um eine zentrale Frage: Wer wird verantwortlich gemacht, wenn eine Finanzdienstleistung von Software ausgeführt wird und niemand die vollständige Kontrolle hat?