Bitwise-Chef: Drei Fehler, die Krypto-Anleger jetzt machen

Kryptoanleger schauen auf die falschen Kennzahlen, meint der Vermögensverwalter Bitwise. In dieser Woche hat Vorstandschef Matt Hougan drei Denkfehler benannt, die seiner Ansicht nach am Markt weit verbreitet sind.

Alle drei haben dieselbe Ursache. Wer sie erkennt, sieht etwas, das vielen anderen noch entgeht.

Die Wahrnehmung hinkt der Realität hinterher

Hougan, Chief Investment Officer des Krypto-Vermögensverwalters Bitwise, hält diese Fehleinschätzungen nicht einmal für unlogisch. Einen Markt nach dem zu beurteilen, was heute existiert, ist zunächst ein plausibler Ansatz.

Nur entwickelt sich der Kryptomarkt schneller, als diese Annahmen angepasst werden. Genau dort sieht er die Renditechance.

„Die Chance liegt in der Lücke zwischen dem Tempo, mit dem sich die Branche bewegt, und dem Tempo, mit dem sich die Wahrnehmung anpasst“, schreibt er in seinem wöchentlichen Newsletter.

Fehler 1: Der Markt ist größer, als viele glauben

Nehmen wir Uniswap, eine Handelsanwendung, über die Nutzer auf der Blockchain einen Coin gegen einen anderen tauschen. Wer Uniswap nur als Kryptounternehmen betrachtet, rechnet mit einem Markt von rund 2 Billionen Dollar. Es gibt fünf börsennotierte Unternehmen, die jeweils allein größer sind als der gesamte Kryptomarkt.

Doch Tokenisierung verändert diese Rechnung. Weltweit sind Aktien im Wert von 150 Billionen Dollar und Anleihen im Wert von 350 Billionen Dollar im Umlauf, und diese Wertpapiere wandern zunehmend auf dieselbe digitale Infrastruktur.

Zusammen ergibt das 500 Billionen Dollar, also grob das 250-Fache des heutigen Kryptomarkts. Hougan nennt auch die Kreditplattform Aave (AAVE) und den Datenanbieter Chainlink (LINK) als Projekte, die von diesem Trend profitieren könnten.

„Viele sehen diese Anwendungen als Krypto-Apps, so wie Amazon früher für viele nur ein Buchhändler war“, schreibt er.

Fehler 2: TradFi gewinnt nicht automatisch

„Seit ich im Kryptomarkt aktiv bin, gehen viele davon aus, dass die Schwergewichte der traditionellen Finanzwelt eines Tages einsteigen und die Krypto-Start-ups vom Markt drängen“, schreibt Hougan.

In der Praxis passiert das nur selten. Als Beispiel nennt er PayPal.

Der Zahlungsdienstleister brachte 2023 eine eigene Stablecoin auf den Markt. Damit brachte eine globale Marke Vertrauen in einen Markt, der bis dahin von Anbietern dominiert wurde, die außerhalb der Kryptoszene kaum jemand kannte.

Trotzdem behielten die Kryptoschwergewichte Tether und Circle ihre Dominanz. Zusammen kontrollieren sie heute 88 Prozent des Stablecoinmarkts, während PayPal bei rund 1 Prozent bleibt.

Ähnlich lief es bei Fidelity. Der US-Vermögensverwalter startete 2019 mit Verwahrdiensten für Krypto, also der sicheren Aufbewahrung von Coins für große Kunden.

Schlecht läuft dieses Geschäft nicht, doch der größte Verwahrer in den USA ist weiterhin die Kryptobörse Coinbase.

Hougan verweist auf das Tempo, mit dem Kryptounternehmen neue Produkte auf den Markt bringen, und darauf, dass sie sich auf nichts anderes konzentrieren. Noch wichtiger ist aus seiner Sicht jedoch ein anderer Punkt.

Innerhalb der Kryptowelt kennen und vertrauen mehr Nutzer Tether als PayPal. Diese Nutzer sind bereits dort, und ein bekannter Markenname reicht nicht aus, um sie abzuwerben.

Die Trennlinie verläuft damit entlang des Produkts. Bei klassischen Anlageprodukten setzen sich die etablierten Anbieter durch, bei Anwendungen, die aus dem Kryptomarkt selbst stammen, behaupten sich die Kryptounternehmen.

Das erklärt auch die bekannteste Ausnahme. Der größte Bitcoin-Fonds stammt vom weltgrößten Vermögensverwalter BlackRock, doch ein börsengehandelter Fonds ist gerade ein Produkt des traditionellen Marktes.

Fehler 3: Deutlich mehr Transaktionen

Der letzte Fehler steckt in den Bewertungsmodellen. Wer eine Blockchain oder eine Krypto-App bewertet, schaut auf die Zahl der Transaktionen, die heute darüber abgewickelt werden.

Genau dort liegt Hougan zufolge das Problem, denn diese Zählweise unterstellt stillschweigend, dass nicht viel hinzukommt.

Nehmen wir den Aktienhandel. US-Börsen sind von Montag bis Freitag zwischen 9.30 und 16.00 Uhr geöffnet, also grob 33 Stunden pro Woche.

Eine Blockchain schließt nie. In einer tokenisierten Welt läuft der Handel 168 Stunden pro Woche, auch nachts und am Wochenende.

„Ich behaupte nicht, dass das Volumen fünfmal so hoch sein wird. Wahrscheinlich wird es aber steigen“, schreibt er.

Hinzu kommt eine zweite Ebene. Wenn Kurse rund um die Uhr schwanken, will kaum jemand selbst dauerhaft wach bleiben.

Diese Aufgabe übernehmen KI-Agenten: Programme, die ein Portfolio überwachen und eigenständig Orders platzieren. Ein solcher Agent handelt nicht doppelt so häufig wie ein Mensch, sondern schnell zehn- oder hundertmal so oft.

Beide Effekte zusammen führen Hougan zu der Annahme, dass es zehn- bis hundertmal so viele Aktientransaktionen geben könnte. Bei Zahlungen erwartet er eine ähnliche Entwicklung, sobald Software untereinander abrechnet.

Die Gebühr pro Transaktion dürfte bei diesem Volumen zwar sinken. Wachstum in dieser Größenordnung übertrifft den Preisdruck jedoch deutlich, sodass bei den Netzwerken und Anwendungen, die diese Arbeit leisten, unterm Strich erheblich mehr Umsatz hängen bleibt.

Davon profitiert auch der jeweilige Coin. In der vergangenen Woche hatte Hougan bereits beschrieben, wie Krypto-Apps ihre Einnahmen zunehmend nutzen, um den eigenen Coin zurückzukaufen und zu verbrennen. Mehr Transaktionen bedeuten mehr Umsatz, und mehr Umsatz bedeutet mehr Kaufdruck.