Die gemeinsame Intervention Japans und der Vereinigten Staaten hat dem Yen vorerst Entlastung verschafft.
Die japanische Währung erholte sich um rund 5 Prozent, nachdem USD/JPY zuvor über 163 gestiegen war. Für den Yen war das der schwächste Stand seit fast vier Jahrzehnten. Entscheidend ist jedoch, ob die Erholung Bestand hat.
Analysten bleiben allerdings skeptisch.
UBS hält Japans wirtschaftspolitischen Kurs voraussichtlich für nicht ausreichend, um den Yen nachhaltig zu stärken. Damit benennt die Bank den Kern des Problems.
Die Bank of Japan hebt die Zinsen nur schrittweise an, während der Realzins in Japan negativ bleibt. Aus der Geldpolitik erhält der Yen damit fundamental kaum Unterstützung.
Getragen wird die Währung vor allem vom Risiko weiterer Eingriffe. Anleger kaufen den Yen nicht, weil sich das makroökonomische Umfeld plötzlich verbessert hätte, sondern weil sie fürchten, dass Japan und die USA erneut intervenieren, falls die Währung zu stark fällt.
Eine Intervention kann eine Marktbewegung vorübergehend stoppen. Ohne strukturelle Veränderungen bei Zinsdifferenzen, Inflation und Haushaltspolitik bleibt der grundlegende Druck jedoch bestehen.
Hinzu kommt, dass der Dollar selbst weiter Unterstützung erhält. Nach Einschätzung von ING bleibt der Dollar vergleichsweise stark, weil der Markt weiterhin eine mögliche Zinserhöhung der Federal Reserve im September einpreist.
Wenn die US-Zinsen hoch bleiben oder weiter steigen, wird der Dollar attraktiver. Internationale Anleger erzielen dann höhere Renditen mit Treasuries und anderen Dollar-Anlagen.
Für den Yen ist das problematisch. Solange die Fed restriktiv bleibt und die Bank of Japan nur zögerlich agiert, bleibt die Zinsdifferenz zugunsten des Dollars bestehen.
HSBC geht davon aus, dass eine nachhaltige Erholung des Yen erst wahrscheinlicher wird, wenn Japan seinen Kurs deutlicher ändert.
Dafür wären drei Dinge nötig: schnellere Zinserhöhungen durch die Bank of Japan, eine härtere politische Linie gegen die Yen-Schwäche und weniger Ambitionen bei fiskalischen Stimulusmaßnahmen.
Letzteres ist relevant, weil Premierministerin Sanae Takaichi gerade Steuersenkungen auf Lebensmittel und Erfrischungsgetränke plant. Sie sollen Haushalte bei gestiegenen Kosten entlasten, könnten aber zugleich die Sorgen über Japans Staatsfinanzen verstärken.
Ein weiterer Punkt ist heikel. Üblicherweise verkauft Japan Dollar, um Yen zu kaufen. Berichten zufolge könnte das US-Finanzministerium jedoch Euro verkauft haben, um Yen zu erwerben.
Das überraschte den Markt. Nach Ansicht von Robin Brooks könnte dies die Wirkung der Intervention schwächen. Anleger könnten daraus schließen, dass Washington vor allem verhindern wollte, dass Japan zur Finanzierung des Eingriffs US-Staatsanleihen verkaufen muss.
Verfestigt sich dieser Eindruck, würde der Markt noch sensibler auf die Verbindung zwischen dem Yen und US-Staatsanleihen reagieren.
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