Kevin Warsh startet seine erste Zinssitzung als Vorsitzender der Federal Reserve direkt unter Hochspannung. Die Inflation in den USA liegt mit 3,8 Prozent nahe dem höchsten Stand seit drei Jahren und fast doppelt so hoch wie das Ziel der Zentralbank.
Laut einer Umfrage der Financial Times und der University of Chicago erwarten immer mehr Ökonomen, dass die Fed noch in diesem Jahr die Zinssätze erhöhen muss.
Das ist eine gravierende Kehrtwende im Vergleich zum März. Damals gingen mehr als 60 Prozent der befragten Ökonomen von niedrigeren Zinsen bis zum Jahresende aus.
Der Wandel ist vor allem auf den Inflationsschock nach dem Krieg mit Iran zurückzuführen. Höhere Kraftstoffpreise haben die Inflation in den USA erneut befeuert. Obwohl Washington und Teheran mittlerweile an einem Abkommen arbeiten, das die Öffnung der Straße von Hormus ermöglichen könnte, ist das Problem damit nicht sofort gelöst.
Die Ölpreise fielen am Montag in der Hoffnung, dass das Abkommen am Freitag unterzeichnet wird. Auch die Benzinpreise könnten danach wahrscheinlich sinken.
Doch Ökonomen warnen, dass ein Teil des Inflationsschadens bereits in der Wirtschaft verankert ist. Höhere Energiepreise wirken sich mit Verzögerung auf Transport, Produktion, Dienstleistungen und Verbraucherpreise aus. Selbst wenn der Krieg endet, könnte die Inflation ihrer Meinung nach noch eine Weile hartnäckig bleiben.
Es wird erwartet, dass die Fed die Zinsen diese Woche unverändert lässt. Warsh wird wahrscheinlich nicht gleich bei seiner ersten Sitzung die Zinsen erhöhen. Dennoch verändert sich der Ton innerhalb der Zentralbank. Immer mehr Entscheidungsträger können sich ein Szenario vorstellen, in dem höhere Zinsen notwendig sind.
Das liegt daran, dass sich der Arbeitsmarkt stabilisiert und die Wirtschaft weiterhin einigermaßen gut läuft. Solange das Wirtschaftswachstum und die Beschäftigung nicht einbrechen, hat die Fed mehr Spielraum, die Inflation aggressiv zu bekämpfen. Für die Märkte ist das wichtig. Die Frage ist nicht nur, was die Fed diese Woche tut, sondern vor allem, wie Warsh über den Rest des Jahres 2026 spricht.
Donald Trump fordert weiterhin Zinssenkungen. Doch Ökonomen glauben nicht, dass Warsh sich einfach vom Weißen Haus leiten lässt.
Joe Lavorgna, ehemaliger Wirtschaftsberater des US-Finanzministeriums, stellt fest, dass die Zinspolitik letztlich von der Wirtschaft abhängen wird.
Das ist der Kern. Warsh wurde von Trump ausgewählt, aber er erbt eine Zentralbank, die mit zu hoher Inflation, einem starken Arbeitsmarkt und großer Unsicherheit über die Energiepreise konfrontiert ist. Wenn die Daten höhere Zinsen erfordern, wird es schwierig sein, dies zu ignorieren.
Die Zinsen sind nicht das einzige Risiko. Viele Ökonomen warnen auch vor dem Aktienmarkt. Fast drei Viertel der Befragten halten die Wahrscheinlichkeit eines Rückgangs von 20 Prozent im S&P 500 im kommenden Jahr für höher als normal.
Der Grund ist die schmale Basis der Rally. Ein großer Teil des Anstiegs an der Wall Street kam von Chip-Herstellern, KI-Aktien und einer Handvoll Megacaps.
Das macht den Markt anfällig. Wenn die KI-Story ins Stocken gerät oder höhere Zinsen die Bewertungen unter Druck setzen, kann eine Korrektur schnell breiter werden. Ein Ökonom fasste es für die Financial Times prägnant zusammen.
„Die Märkte verhalten sich, als wäre die große Gefahr der Preis von Bananen, während die echten Exzesse vielleicht eher bei SpaceX, KI und teuren Risikoinvestitionen liegen könnten,“ sagt Robert Barbera von der Johns Hopkins University.
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