Heute um 20 Uhr: Eine Zinserhöhung mit Ansage

Heute Abend richtet sich der Blick der Wall Street erneut auf die US-Notenbank. Die Erwartung ist klar: Die Fed dürfte den Leitzins um 0,25 Prozentpunkte anheben.

Das klingt wichtig. Und kurzfristig ist es das auch. Wer jedoch über den Bildschirm eines Daytraders hinausblickt, erkennt: Diese eine Zinserhöhung löst das eigentliche Problem nicht.

Der Markt hat den Schritt weitgehend eingepreist. Wenn der Vorsitzende Kevin Warsh auf der Pressekonferenz keine unerwarteten Signale sendet, rechne ich daher nicht mit größeren Marktbewegungen. Die entscheidende Frage liegt nicht beim Leitzins, sondern bei den langfristigen Zinsen.

Die Renditen zehn- und dreißigjähriger US-Staatsanleihen notieren inzwischen auf den höchsten Niveaus seit 2007. Daran dürfte ein zusätzlicher Viertelpunkt der Fed wenig ändern.

Der Preis des Kapitals steigt

Warum bleiben die langfristigen Zinsen so hartnäckig hoch?

Weil die Nachfrage nach Kapital schlicht enorm ist.

• Staaten müssen immer mehr Geld aufnehmen, um Haushaltsdefizite zu finanzieren und bestehende Schulden umzuschulden.
• Unternehmen investieren derweil massiv in die KI-Revolution. Wo Tech-Konzerne früher ihre Cashflows für Aktienrückkäufe nutzten, fließt heute jeder Dollar, bisweilen sogar mehr, in Rechenzentren, Chips, Energieinfrastruktur und Rechenleistung.
• Hinzu kommt: Nach 2008 gehörten Zentralbanken jahrelang zu den großen Käufern von Staatsanleihen. Diese Phase ist vorbei. Es fließt also weniger Kapital ins System, während die Nachfrage steigt.

Die Folge ist recht einfach: Steigt die Nachfrage nach Kapital, steigt auch der Preis des Kapitals. Diesen Preis nennen wir Zins.

Eine einzelne Zinserhöhung ist vor allem Symbolpolitik

Damit die langfristigen Zinsen wirklich sinken, muss die Nachfrage nach Kapital zurückgehen. Das gelingt nicht mit einer einzigen Zinserhöhung um 0,25 Prozentpunkte.

Dafür wäre vermutlich ein deutlich härterer Zyklus nötig. Vier, sechs oder acht Zinserhöhungen könnten die Wirtschaft tatsächlich spürbar bremsen. Dann rückt allerdings schnell eine Rezession näher.

Genau hier liegt das Problem. Warum sollte eine Regierung ihre eigene Wirtschaft bewusst in eine Rezession drücken, während der Schuldendienst des Staates ohnehin immer teurer wird?

Natürlich hat die Zinserhöhung eine Wirkung. Die Fed gewinnt etwas Glaubwürdigkeit zurück und dämpft die Nachfrage am Rand. Ehrlich gesagt wirkt dieser Schritt aber vor allem symbolisch.

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Gewöhnt euch an höhere Zinsen

Die KI-Revolution wird dadurch nicht aufgehalten. Auch der Ölmangel verschwindet damit nicht. Vorerst muss die Weltwirtschaft lernen, mit höheren oder besser gesagt: normaleren Zinsen zu leben. Historisch betrachtet ist eine Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen von rund 5 Prozent keineswegs extrem. Es fühlt sich nur so an, weil wir jahrelang an kostenloses Geld gewöhnt waren.

Für Aktien war dieses Niveau in den vergangenen Jahren zudem nicht zwangsläufig fatal. Der KI-Bullenmarkt hielt sich. Das eigentliche Problem liegt vorerst beim amerikanischen Staat. Er muss einen immer größeren Teil seines Schuldenbergs zu diesen Zinsen refinanzieren.

Und das ist deutlich unbequemer als eine Pressekonferenz von Kevin Warsh.