„Big Short“-Investor Steve Eisman warnt: Der ganze Markt hängt am KI-Trade

Steve Eisman, bekannt durch seine erfolgreiche Short-Wette gegen den US-Immobilienmarkt vor der Krise von 2008, hat seine Position in Google verkauft. Nicht, weil er Technologie plötzlich skeptisch sieht, sondern weil er sein Engagement in KI reduzieren will.

Eisman hielt Alphabet seit Jahren und verkaufte seine Position nahe dem Rekordhoch der Aktie. Seitdem ist Alphabet um rund 20 Prozent gefallen. Seine Warnung geht jedoch über eine einzelne Aktie hinaus.

Nach Ansicht von Eisman ist der gesamte Markt inzwischen zu einer einzigen großen KI-Wette geworden.

Alles steht und fällt mit KI

Eisman hält die Diversifikation vieler Anleger für weniger solide, als sie glauben. Ein klassisches Portfolio aus 60 Prozent Aktien und 40 Prozent Anleihen wirkt auf dem Papier breit gestreut. Dieses Bild sei jedoch trügerisch, weil ein großer Teil des Aktienmarktes inzwischen direkt oder indirekt an KI hängt.

Der Punkt ist nicht aus der Luft gegriffen. Der Technologiesektor und Kommunikationsdienste stellen zusammen fast die Hälfte des S&P 500. Rechnet man Amazon und Tesla hinzu, die offiziell dem zyklischen Konsum zugerechnet werden, aber eng mit der KI- und Tech-Story verflochten sind, liegt der Anteil bei mehr als 50 Prozent.

Damit ist der US-Aktienmarkt extrem abhängig von einer einzigen Anlagethese geworden: KI muss sich durchsetzen.

Auch Anleihen hängen an der KI-Wette

Eisman geht noch einen Schritt weiter. Aus seiner Sicht ist nicht nur der Aktienmarkt stark auf KI konzentriert. Auch der Anleihemarkt wird zunehmend von der Investitionswelle der Hyperscaler geprägt.

Laut SIFMA entfielen im zweiten Quartal 14,2 Prozent der Emissionen von US-Unternehmensanleihen auf Hightech-Unternehmen, während Finanzwerte einen deutlich größeren Anteil stellten. Streng genommen macht KI also nicht den größten Teil aller neuen Anleiheemissionen aus.

Der zugrunde liegende Trend ist dennoch wichtig. Fünf KI-Hyperscaler hielten Ende 2025 lediglich 3 Prozent der ausstehenden US-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating, Anfang Mai entfielen auf sie jedoch mehr als 15 Prozent der Neuemissionen in diesem Jahr.

Im High-Yield-Segment fällt die Verschiebung noch deutlicher aus. Dort sollen dieselben Unternehmen 41 Prozent der Emissionen außerhalb von Refinanzierungen gestellt haben, obwohl ihr Indexgewicht deutlich geringer ist. Das zeigt, wie schnell der KI-Investitionszyklus auch den Schuldenmarkt erfasst.

Hyperscaler müssen weiter investieren

Microsoft, Meta, Amazon, Alphabet und andere Hyperscaler müssen weiter in Rechenzentren, Chips, Energieversorgung und KI-Infrastruktur investieren, um im Rennen zu bleiben. Doch diese Investitionen sind enorm.

Alphabet geriet zuletzt bereits an der Börse unter Druck, nachdem der Konzern die erwarteten Investitionsausgaben für 2026 auf 195 bis 205 Milliarden Dollar angehoben hatte. Der Markt will nicht mehr nur hören, dass Unternehmen mehr Geld in KI stecken.

Anleger wollen wissen, was dabei herauskommt. Mehr Umsatz. Höhere Margen. Stärkere freie Cashflows. Konkrete Kapitalrenditen. Ohne diesen Nachweis wird jede neue Investitionsrunde schwerer zu vermitteln.

Wichtiger Test in dieser Woche

Der Zeitpunkt von Eismans Warnung ist wichtig. Microsoft und Meta veröffentlichen am 29. Juli ihre Quartalszahlen. Amazon folgt am 30. Juli. Damit erhält der Markt innerhalb kurzer Zeit mehrere neue Hinweise zu KI-Ausgaben, Cloud-Wachstum, Margen und freien Cashflows.

Das kann die Sorgen vorübergehend zerstreuen. Es kann sie aber auch verstärken. Sollten die Hyperscaler erneut höhere Investitionsausgaben ankündigen, ohne überzeugende Erträge vorzuweisen, könnte der Markt kritischer reagieren. Gleichzeitig wäre eine Kürzung der Investitionspläne ein negatives Signal für Nvidia, SK Hynix, Samsung, Micron, TSMC und andere Gewinner des KI-Infrastrukturzyklus.

Darin liegt das Dilemma. Der Markt will, dass die KI-Ausgaben weiterlaufen. Er will aber nicht, dass sie ohne Renditen unbegrenzt weiter steigen.