Frankreichs Schuldenkrise drückt Euro auf 17-Monats-Tief

Der Euro ist am Montag gegenüber dem Dollar auf den tiefsten Stand seit 17 Monaten gefallen. Anleger verlangen höhere Risikoprämien für Anlagen in Euro, da sich Frankreichs Haushaltskrise verschärft und in Spanien überraschend Neuwahlen anstehen. Noch gibt es allerdings einen Faktor, der den Kursrückgang begrenzt.

Euro fällt unter 1,12 Dollar

Der Euro verlor heute zeitweise 0,8 Prozent und fiel auf 1,1161 Dollar. So niedrig notierte die Gemeinschaftswährung zuletzt im Mai 2025.

Der Rückgang lässt sich nicht allein mit der Dollarstärke erklären. Gegenüber dem Schweizer Franken verlor der Euro bis zu 0,6 Prozent und gab damit den dritten Tag in Folge nach. Zum britischen Pfund sank er um 0,5 Prozent und näherte sich seinem Jahrestief. Auch der japanische Yen legte zu: Der Euro verlor 0,8 Prozent und fiel gegenüber dem Yen auf den niedrigsten Stand seit 2025.

Händlern zufolge, die anonym bleiben wollten, verkauften kurzfristig agierende Investmentfonds aus Asien am Montag Euro gegen Dollar. Diese Fonds bauen Positionen rasch auf und wieder ab.

Ihre Verkäufe drückten den Kurs auf Niveaus, bei denen Optionsgeschäfte weitere Verkäufe auslösten. Optionen ermöglichen es, zu einem späteren Zeitpunkt zu einem festgelegten Kurs zu handeln.

Verkäufer solcher Optionen sichern sich bei fallenden Kursen häufig ab, indem sie selbst Euro verkaufen. Dadurch verstärkt sich der Kursrückgang.

Warum verliert der Euro so stark?

Hauptgrund für die Euro-Schwäche sind die Sorgen um Frankreich. Das Land hat eine hohe Staatsverschuldung, seine Regierung ist instabil, und 2027 stehen Wahlen an.

Anleger verlangen deshalb höhere Zinsen für französische Staatsanleihen und eine zusätzliche Vergütung für das Halten von Euro. Vorgezogene Wahlen in Spanien und ein starker Dollar verstärken diese Entwicklung.

Diese zusätzliche Vergütung wird als Risikoprämie bezeichnet. Ähnlich wie bei einer Versicherung gilt: Je höher das Risiko, desto höher die Prämie, die Anleger für eine Investition in eine Währung oder eine Anleihe verlangen.

Chris Turner, Leiter der G10-Devisenstrategie bei ING, sieht genau diese Entwicklung am Markt. Zu den G10-Währungen zählen die zehn meistgehandelten Währungen der Welt.

Für Turner zeigt der Kursrückgang des Euro gegenüber dem Dollar und anderen wichtigen Währungen, dass Anleger wegen der Haushaltssorgen eine höhere Risikoprämie für den Euro verlangen.

Am deutlichsten zeigen sich die Sorgen am Anleihemarkt. Am Freitag verlangten Anleger für zehnjährige französische Staatsanleihen eine um 152 Basispunkte höhere Rendite als für entsprechende deutsche Papiere.

Ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel Prozentpunkt. Der Renditeabstand beträgt somit 1,52 Prozentpunkte und war zuletzt 2011 so groß. Am Montag stiegen die französischen Renditen weiter, während die deutschen leicht nachgaben.

Damit zahlt Frankreich für jede Milliarde Euro, die es über zehnjährige Anleihen aufnimmt, jährlich rund 15 Millionen Euro mehr Zinsen als Deutschland.

Die Ursache liegt in der französischen Politik. Die Oppositionsparteien zeigen wenig Bereitschaft zu Kompromissen mit der scheidenden Regierung von Präsident Emmanuel Macron. Das erschwert den Abbau des Haushaltsdefizits.

Eine Umfrage aus der vergangenen Woche sieht bei der Präsidentschaftswahl 2027 die rechtsextreme Marine Le Pen und den linksextremen Jean-Luc Mélenchon in der Stichwahl.

Homin Lee, leitender Makrostratege beim Vermögensverwalter Lombard Odier, wertet die Marktbewegungen als Warnsignal.

Die Anleihe- und Devisenmärkte zeigten deutlich, dass die Anleger angesichts der zunehmenden Instabilität der französischen Regierung und der schwindenden Haushaltsdisziplin vor den Wahlen 2027 verunsichert seien, sagte Lee.

Lee bezieht sich dabei auf die Regeln, die Defizit und Schulden begrenzen sollen. Je weniger verlässlich diese Vorgaben sind, desto größer ist die Unsicherheit unter Anlegern.

Die Unruhe trifft die Märkte in einer ohnehin angespannten Phase. Bereits in der vergangenen Woche weckte ein massiver Ausverkauf europäischer Staatsanleihen Erinnerungen an die europäische Schuldenkrise vor rund 15 Jahren.

Neben Frankreich sind auch Italien und Belgien hoch verschuldet. Mit den steigenden Finanzierungskosten nimmt die Belastung zu: Für jede neue Kreditaufnahme fallen höhere Zinsen an.

Neuwahlen in Spanien und starker Dollar belasten den Euro

Am Montag sorgte Spanien für zusätzliche Unruhe. Ministerpräsident Pedro Sánchez setzte vorgezogene Wahlen für den 29. November an, nachdem sein Vorhaben zur Wohnungspolitik gescheitert war.

Valentin Marinov, Leiter der G10-Devisenanalyse und -strategie bei Crédit Agricole, schätzt die Folgen der spanischen Nachrichten für den Euro geringer ein als die der französischen Probleme. Unterstützung für die Währung sei von ihnen jedoch kaum zu erwarten, sagte er.

Gleichzeitig gewinnt der Dollar an Stärke und setzt den Euro zusätzlich unter Druck. Anleger erwarten, dass die US-Notenbank Fed die Zinsen bis Juli noch dreimal anheben muss, um die Inflation einzudämmen.

Höhere Zinsen machen Dollaranlagen attraktiver, weil Bankguthaben und Anleihen höhere Erträge abwerfen. Der Bloomberg Dollar Spot Index, der den Wert des Dollar gegenüber anderen wichtigen Währungen abbildet, stieg am Montag auf den höchsten Stand seit Ende Juni.

Bundesanleihen begrenzen den Abwärtsdruck

ING-Stratege Turner hält einen weiteren Rückgang auf 1,10 Dollar für möglich. Strategen von JPMorgan, darunter Meera Chandan, warnten am Freitag, dass insbesondere der Franken und der Yen gegenüber dem Euro weiter zulegen könnten.

Beide Währungen gelten in unsicheren Zeiten als sichere Häfen. Die Strategen halten den Euro gegenüber dem Schweizer Franken für zu hoch bewertet und rechnen mit möglichen weiteren Kursverlusten.

Von Panik kann bislang jedoch keine Rede sein. Das zeigen die sogenannten Risk Reversals, an denen sich ablesen lässt, ob Händler sich überwiegend gegen einen fallenden oder einen steigenden Euro absichern.

Dieser Indikator liegt für den Euro auf dem niedrigsten Stand seit März 2025. Von den Extremwerten rund um die französischen Wahlen 2017 und den russischen Angriff auf die Ukraine ist er allerdings noch weit entfernt.

Thu Lan Nguyen, Leiterin der Devisen- und Rohstoffanalyse bei der Commerzbank, verweist auf deutsche Bundesanleihen, auch Bunds genannt. Sie gelten als die sicherste Anlage innerhalb der Eurozone.

Solange Anleger diese Papiere kaufen, ziehen sie ihr Kapital zwar aus Frankreich ab, nicht aber aus der Eurozone insgesamt.

Die jüngste Verkaufswelle habe Bundesanleihen nicht erfasst, schrieb Nguyen am Montag in einer Analyse. Solange das so bleibe, dürfte das Abwärtspotenzial des Euro zumindest vorerst begrenzt sein.