Zinserhöhung rückt näher: Warum Anleger nicht in Panik geraten müssen

Nach den heutigen Inflationsdaten scheint der Markt nahezu sicher: Die US-Notenbank wird in der kommenden Woche die Zinsen erhöhen. Es wäre die erste Zinserhöhung seit mehr als drei Jahren.

Schon das Wort Zinserhöhung lässt bei vielen Anlegern die Alarmglocken schrillen. Doch die Lage ist etwas anders, als viele vermuten.

Der Markt läuft der Fed voraus

Nach dem etwas höher als erwarteten Erzeugerpreisindex (PPI) von gestern rechnete bereits eine Mehrheit des Marktes mit einer Zinserhöhung in der kommenden Woche. Genau genommen waren es rund 70 Prozent, inzwischen ist die Wahrscheinlichkeit auf fast 90 Prozent gestiegen.

Die Zahlen von heute Nachmittag fielen weitgehend wie erwartet aus. Die Verbraucherpreise stiegen im August gegenüber Juli um 0,4 Prozent und im Jahresvergleich um 3,4 Prozent.

Ohne Lebensmittel und Energie legte die Kerninflation im Monatsvergleich um 0,3 Prozent zu. Das war ein Zehntelprozentpunkt mehr, als Ökonomen erwartet hatten.

Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen machte unmittelbar einen deutlichen Sprung nach oben, während die längeren Laufzeiten in die entgegengesetzte Richtung liefen. Die Rendite zehnjähriger Anleihen fiel um fast 5 Prozentpunkte, die der dreißigjährigen um 7 Prozentpunkte.

Das wirkt widersprüchlich, entspricht aber genau dem Muster, das entsteht, wenn der Markt davon ausgeht, dass die Fed nun handelt.

Seit Monaten liegt die zweijährige Rendite deutlich über dem Leitzins. Diese Lücke ist der Ausdruck dafür, dass Anleger die Notenbank als zu spät dran sehen. Die damit verbundene Unsicherheit preisen sie auch in Kredite mit langer Laufzeit ein.

Greift die Fed nun ein, verschwindet ein Teil dieses Risikoaufschlags.

Hinzu kommt: Bei einer Wahrscheinlichkeit von fast 90 Prozent ist eine Anhebung um 25 Basispunkte, also 0,25 Prozentpunkte, bereits nahezu vollständig eingepreist.

Die Entscheidung am Mittwoch könnte deshalb sogar für Erleichterung sorgen. Anleger verkaufen häufig im Vorfeld einer gefürchteten Entscheidung und steigen wieder ein, sobald sie hinter dem Markt liegt. Dieses Muster wird auch als „sell the rumour, buy the news“ bezeichnet.

Zinsen sind der Konkurrent von Bitcoin, Gold und Aktien

Aktien, Gold und Bitcoin (BTC) konkurrieren alle mit Staatsanleihen. Anleger entscheiden sich laufend zwischen Risiko und der Rendite von US-Staatsanleihen. Die Rendite zehnjähriger Anleihen gilt dabei als gängiger Maßstab, weil sie meist für langfristige Bewertungen herangezogen wird.

Gold und Bitcoin zahlen selbst keine Zinsen. Für sie zählt daher, was eine solche Staatsanleihe nach Abzug der Inflation abwirft, also der Realzins.

Deshalb könnte der heutige Rückgang positiv wirken. Anleger scheinen einen geringeren Risikoaufschlag zu verlangen, wodurch auch der Realzins sinkt.

Wäre die lange Rendite gefallen, weil Anleger eine niedrigere Inflation erwarten, wäre genau das Gegenteil der Fall. Die Rendite nach Abzug der Inflation steigt dann, was Gold und Bitcoin (BTC) unter Druck setzt.

Bei Aktien läuft es nach demselben Prinzip. Eine Aktie ist ein Anspruch auf Gewinne, die erst in den kommenden Jahren anfallen. Bei höheren Zinsen sind diese Gewinne heute weniger wert.

Hinzu kommen die Finanzierungskosten. Unternehmen mit hoher Verschuldung und kurzen Laufzeiten spüren höhere Zinsen relativ schnell in ihren Zinsaufwendungen.

Die KI-Unternehmen bekommen davon bislang wenig zu spüren. Sie haben in diesem Jahr neue Schulden von mehr als 1,5 Billionen Dollar aufgenommen, liefern aber Zahlen, die Anleger davon überzeugen, dass sich diese Investitionen auszahlen.

Das ist zugleich die Kehrseite. Dieselbe Emissionswelle konkurriert mit Staatsanleihen um dasselbe Kapital und treibt die langfristigen Renditen nach oben.