Rabobank: KI wird vom Versprechen zur Einnahmequelle

Künstliche Intelligenz (KI) bringt den größten Technologieunternehmen immer mehr Umsatz. Das geht aus einer Analyse der Rabobank zu den jüngsten Quartalszahlen von Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta hervor. Nach Einschätzung der Bank ist KI längst nicht mehr nur eine vielversprechende Technologie, sondern inzwischen eine wichtige Einnahmequelle.

Gleichzeitig warnt die Rabobank, dass sich bereits die nächste Herausforderung abzeichnet. Die Investitionen in Rechenzentren, Chips und Energieversorgung steigen so stark, dass die Rendite auf diese Milliardenausgaben immer stärker in den Fokus rückt.

KI-Nachfrage wächst weiter rasant

Die Zahlen der großen US-Technologiekonzerne zeigen, dass die Nachfrage nach KI ungebrochen hoch ist. Microsoft verzeichnete im zweiten Quartal beim Cloud-Geschäft Azure einen Umsatzanstieg von rund 43 Prozent. Amazon Web Services legte um 37 Prozent zu, Google Cloud sogar um 82 Prozent.

Aus Sicht der Rabobank ist das ein wichtiger Beleg dafür, dass KI inzwischen tatsächlich Geld einbringt. Die Nachfrage nach KI-Diensten übersteigt zudem weiterhin das verfügbare Angebot. Microsoft erklärte, noch immer nicht über genügend Kapazitäten zu verfügen, um alle Kunden bedienen zu können.

Amazon geht davon aus, dass selbst die aktuellen Investitionspläne voraussichtlich nicht ausreichen werden, um 2026 und sogar 2027 die gesamte Nachfrage zu decken. Alphabet hob aus demselben Grund erneut seine Investitionsprognose an.

Die Rabobank spricht von einem sich selbst verstärkenden Effekt. Technologieunternehmen bauen mehr KI-Infrastruktur auf, wodurch Kunden mehr KI-Anwendungen nutzen können. Diese Kunden fragen anschließend zusätzlich Cloud-, Speicher- und Sicherheitsdienste nach. Die höheren Umsätze werden danach erneut in zusätzliche Kapazitäten investiert, wodurch sich der Zyklus weiter verstärkt.

Investitionen steigen auf Hunderte Milliarden Dollar

Die enorme Nachfrage hat jedoch ihren Preis. Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta dürften in diesem Jahr zusammen rund 750 Milliarden Dollar in Rechenzentren, Chips, Server und Netzwerke investieren.

Diese Investitionen belasten den freien Cashflow zunehmend. Zwar wächst der operative Gewinn kräftig, doch es dauert Jahre, bis solche Projekte vollständig refinanziert sind. Nach Einschätzung der Rabobank wird deshalb nicht nur das Umsatzwachstum, sondern vor allem die Rendite auf das eingesetzte Kapital entscheidend für das weitere Kurspotenzial der Technologieriesen.

Weil die Investitionen schneller steigen als der freie Cashflow, greifen die Hyperscaler zudem immer häufiger auf externe Finanzierung zurück. Sie begeben mehr Anleihen und entwickeln Rechenzentren öfter gemeinsam mit externen Investoren. Aus Sicht der Rabobank muss das kein Problem sein, da die großen Technologieunternehmen über starke Bilanzen verfügen. Gleichzeitig macht es sie aber anfälliger für Zinsniveau und Finanzierungskosten.

KI verdient bereits Geld, doch die nächste Phase beginnt

Auch eine Analyse des ING Investment Office zeigt, dass KI zunehmend zu einem Geschäftsmodell wird. Microsoft meldete neben dem starken Wachstum von Azure auch einen deutlichen Anstieg bei der Zahl zahlender Copilot-Nutzer. Sie stieg innerhalb eines Quartals von gut 20 Millionen auf mehr als 30 Millionen. Nach Einschätzung der ING zeigt das, dass Unternehmen nicht nur mit KI experimentieren, sondern auch bereit sind, dafür zu zahlen.

Nicht nur Anbieter von KI-Infrastruktur profitieren. Das Softwareunternehmen Palantir meldete im zweiten Quartal ein Umsatzwachstum von 93 Prozent auf 1,9 Milliarden Dollar. Der bereinigte operative Gewinn stieg sogar um 157 Prozent auf 1,2 Milliarden Dollar. Das deutet darauf hin, dass immer mehr Unternehmen KI einsetzen, um ihre Produktivität zu steigern, Kosten zu senken und neue Produkte zu entwickeln.

Nach Einschätzung von Rabobank und ING bewegt sich der KI-Markt damit allmählich in eine neue Phase. Während in den vergangenen Jahren vor allem die Erbauer der Infrastruktur profitierten, könnten in den kommenden Jahren zunehmend jene Unternehmen Werte schaffen, die KI erfolgreich einsetzen. Für Anleger wird dabei vor allem entscheidend sein, welche Unternehmen ihre Milliardeninvestitionen am Ende in nachhaltiges Gewinnwachstum umwandeln können.