KI-Aktien fallen wegen OpenAI – doch die eigentliche Sorge liegt woanders

An der Wall Street steht heute OpenAI im Mittelpunkt. Entscheidend sind allerdings die Folgen für die kommenden Wochen.

Die Financial Times berichtete , dass der auf das Jahr hochgerechnete Umsatz Ende September bei knapp 50 Milliarden Dollar lag – und nicht bei 70 Milliarden Dollar, wie zuvor weithin angenommen.

Die Differenz ergibt sich größtenteils aus unterschiedlichen Methoden zur Umsatzberechnung.

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Heftige Reaktion an den Börsen

Die Aktien von Nvidia, AMD, Broadcom und Micron verzeichneten allesamt deutliche Kursverluste. Das Wachstum bleibt stark, doch die Erwartungen waren noch höher: Anfang 2026 lag der auf das Jahr hochgerechnete Umsatz von OpenAI bei rund 20 Milliarden Dollar.

Ende September waren es etwa 50 Milliarden Dollar. Das entspricht immer noch einem Wachstum von rund 150 Prozent innerhalb von neun Monaten.

Bei den zuvor angenommenen 70 Milliarden Dollar hätte das Wachstum allerdings rund 250 Prozent betragen.

Entscheidend sind also vor allem die Erwartungen. Anleger hatten extrem hohe Wachstumsraten eingepreist. Unter diesen Voraussetzungen kann selbst eine rein rechnerische Korrektur ausreichen, um Zweifel auszulösen.

Auffällige Umschichtungen an der Wall Street

Andere Marktsegmente legten dagegen zu. Der S&P 500 Equal Weight-Index gewann etwa 0,74 Prozent, während mehrere große KI-Aktien nachgaben.

Das deutet auf klare Umschichtungen hin. Anleger nahmen bei gefragten Technologiewerten Gewinne mit und verlagerten Kapital in Aktien, die bislang zurückgeblieben waren.

Das könnte vorübergehend sein. Es zeigt aber, welche Bereiche des Marktes derzeit besonders anfällig sind.

Wachsende Skepsis am Kreditmarkt

Noch wichtiger erscheint mir die Entwicklung am Kreditmarkt. Die CDS-Spreads für fünfjährige Laufzeiten von Nvidia, AMD und Broadcom sind in den vergangenen Monaten deutlich gestiegen.

Ein CDS sichert gegen Zahlungsausfälle ab. Je höher die Prämie, desto größer das von den Anlegern eingepreiste Risiko.

Besonders auffällig ist Oracle. Der CDS-Spread stieg innerhalb eines Jahres von etwa 50 auf mehr als 260 Basispunkte.

Bei einer angenommenen Rückgewinnungsquote von 40 Prozent entspricht das einer vom Markt eingepreisten Ausfallwahrscheinlichkeit von rund 19,5 Prozent innerhalb von fünf Jahren.

Das bedeutet nicht, dass Oracle vor der Insolvenz steht. Es zeigt jedoch, dass Anleger die enormen Investitionen und die damit verbundenen Finanzierungsrisiken zunehmend kritisch beurteilen.

Die bevorstehende Berichtssaison gewinnt dadurch zusätzlich an Bedeutung.

Es zählt nicht mehr allein das Umsatzwachstum. Entscheidend ist vor allem, ob es ausreicht, um die enormen Investitionen, die damit verbundenen Zahlungsströme und die steigenden Kreditrisiken zu rechtfertigen.

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