OpenAI-Umsatz 20 Milliarden Dollar niedriger als gedacht: Endet der KI-Bullenmarkt?

OpenAI wächst weiterhin rasant, allerdings nicht so stark, wie Anleger gestern Abend noch angenommen hatten. Die Financial Times berichtete überraschend, dass der auf ein Jahr hochgerechnete Umsatz von OpenAI Ende September knapp 50 Milliarden Dollar erreichte.

Das sind rund 20 Milliarden Dollar weniger als die 70 Milliarden Dollar, von denen Anleger und Medien zuvor ausgegangen waren.

Die enttäuschenden Zahlen sorgten am Donnerstag unmittelbar für Unruhe an den Börsen. Der Nasdaq 100 verlor 0,9 Prozent. Die Nvidia-Aktie fiel um 2,1 Prozent, Oracle um 4,5 Prozent und Micron um 3,6 Prozent.

Wie entstand die Differenz von 20 Milliarden Dollar?

Der überraschend niedriger ausgewiesene Jahresumsatz erklärt sich vor allem dadurch, dass OpenAI und Anthropic ihre Umsätze unterschiedlich erfassen.

Anthropic berücksichtigt auch Umsätze, die über Cloud-Anbieter wie AWS und Google Cloud erzielt werden. OpenAI tut das nicht. Um die Zahlen beider Unternehmen vergleichbar zu machen, hatten Anleger den Umsatz von OpenAI rechnerisch nach oben korrigiert.

So entstand zunächst der Eindruck, OpenAI habe im Juli einen auf das Jahr hochgerechneten Umsatz von etwa 40 Milliarden Dollar erzielt und sich Ende September der Marke von 70 Milliarden Dollar genähert. Die nun vorgelegten Zahlen zeigen dagegen, dass der Wert im Juli eher bei rund 30 Milliarden Dollar lag.

OpenAI wächst weiterhin kräftig

Die enttäuschten Erwartungen bedeuten nicht, dass OpenAI plötzlich schwache Ergebnisse liefert. Der Anstieg von rund 30 Milliarden Dollar im Juli auf knapp 50 Milliarden Dollar Ende September bleibt außergewöhnlich stark.

Die Erwartungen an KI-Unternehmen sind inzwischen jedoch so hoch, dass selbst enormes Wachstum enttäuschen kann. Genau deshalb sind diese Zahlen für die Börse so wichtig.

Die Reaktion sollte vorerst aber nicht überbewertet werden. Heute liegen die Aktienindex-Futures bereits überwiegend wieder im Plus. Die Erwartungen an den KI-Boom sind damit also nicht grundsätzlich erschüttert.

Milliardeninvestitionen müssen sich rechnen

OpenAI hat künftige Investitionen von mehreren Hundert Milliarden Dollar in Chips, Rechenzentren und Rechenleistung zugesagt. Gleichzeitig rechnet das Unternehmen bis 2030 mit einem Liquiditätsverbrauch von fast 280 Milliarden Dollar.

Damit wird das Umsatzwachstum entscheidend. Je niedriger die tatsächlichen Umsätze ausfallen, desto drängender wird die Frage, ob die enormen Infrastrukturinvestitionen ausreichende Renditen erzielen werden.

Unterdessen verhandelt OpenAI über eine neue Finanzierungsrunde, die das Unternehmen mit rund 1,4 Billionen Dollar bewerten könnte. Gerade bei einer solchen Bewertung fällt jede Verlangsamung des Wachstums erheblich ins Gewicht.

Das Problem ist also nicht ein zu langsames Wachstum von OpenAI. Vielmehr erwarten Anleger inzwischen ein Wachstumstempo, das sich kaum dauerhaft ohne Rückschläge halten lässt.