Der Europäische Ausschuss für Systemrisiken (ESRB) unter Leitung von EZB-Präsidentin Christine Lagarde schlägt Alarm wegen der Anfälligkeit von Stablecoins, die sowohl innerhalb als auch außerhalb der EU ausgegeben werden. Nach Ansicht des Gremiums sind zusätzliche Sicherungen nötig, um zu verhindern, dass Liquiditätsprobleme von einer Jurisdiktion auf die andere übergreifen.
Stablecoins sind digitale Münzen, die in der Regel an den Dollar oder andere Vermögenswerte gekoppelt sind. Sie bilden inzwischen einen Markt von mehr als 300 Milliarden Dollar, mit Tether (USDT) als mit Abstand größtem Akteur. Der ESRB weist darauf hin, dass der Großteil dieser Token in den USA emittiert wird, während europäische Regeln strengere Anforderungen an Deckung und Reserven stellen. Das kann bei Marktstress zu ungleichen Wettbewerbsbedingungen und zu Druck auf europäische Reserven führen.
Die Warnung kommt nicht aus heiterem Himmel. Zuvor hatte die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich auf Risiken für die monetäre Souveränität und Kapitalflucht aus Schwellenländern hingewiesen. Zugleich haben Stablecoins immer wieder Probleme, ihren Wert zu halten, was die Sorgen über Systemrisiken verstärkt.
Auch andere Aufseher greifen ein. In den USA unterzeichnete Präsident Donald Trump in diesem Jahr den Genius Act, den ersten formalen Rahmen für die Ausgabe von Stablecoins. Hongkong führte im August neue Regeln ein und warnte vor spekulativen Marktbewegungen. Im Vereinigten Königreich setzte die Bank of England sogar eine Obergrenze für den Besitz von Stablecoins an, allerdings stieß dieser Vorschlag in der Branche auf breite Kritik.
Die Europäische Union kennt seit vergangenem Jahr die MiCA-Regeln, die verlangen, dass Stablecoins vollständig durch Reserven gedeckt sind. Nach Ansicht von ESRB und EZB reichen diese Maßnahmen nicht aus, solange grenzüberschreitende Regelungen bestehen. Sollte es zu einem Run auf Stablecoins kommen, besteht das Risiko, dass Anleger massenhaft auf in der EU emittierte Stablecoins ausweichen. Das könnte die EZB zwingen, einzugreifen, um Liquiditätsprobleme zu verhindern.
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