Viele gehebelte Positionen: Bitcoin vor heftiger Kursbewegung

Bitcoin (BTC) ist gestern auf den tiefsten Stand seit fast drei Monaten gefallen. Üblicherweise werden bei Kursrückgängen gehebelte Positionen abgebaut. In den vergangenen Wochen haben Trader jedoch immer mehr Fremdkapital eingesetzt.

Eine kräftige Kursbewegung scheint bevorzustehen, während viele Anleger bereits aufgeben. Doch in welche Richtung geht es?

Steigender Hebeleinsatz erhöht das Kursrisiko

Bitcoin verzeichnet die sechste Verlustwoche in Folge und notiert mehr als 16 Prozent unter seinem Höchststand. Eine derart lange Verlustserie ist selten. Entsprechend schnell hat sich die Stimmung gedreht.

Anfang vergangenen Monats hofften viele noch auf neue Rekorde. Inzwischen rechnen immer mehr Anleger mit einer Fortsetzung des Krypto-Winters.

Unterdessen steigt das Open Interest während der gesamten Korrektur weiter an. Es beziffert den Gesamtwert aller offenen Futures-Kontrakte.

Mit Futures spekulieren Trader auf die Kursentwicklung, ohne den Coin selbst zu kaufen. Häufig setzen sie dabei Fremdkapital ein und handeln so mit Hebel. Bei einem zehnfachen Hebel führt eine Kursbewegung von einem Prozent bereits zu einem Gewinn oder Verlust von zehn Prozent.

Darin liegt auch das Risiko. Bewegt sich der Kurs zu weit in die falsche Richtung, ist das eingesetzte Kapital aufgebraucht. Die Börse schließt die Position dann zwangsweise. Das wird als Liquidation bezeichnet.

In einem fallenden Markt trifft das vor allem Trader, die auf steigende Kurse gesetzt haben. Das Open Interest sinkt deshalb normalerweise ebenfalls. Aktuell ist genau das Gegenteil zu beobachten.

Das Open Interest liegt inzwischen auf demselben Niveau wie im August. Zuvor war dieser Stand zuletzt im Mai 2023 erreicht worden. Auf eine Wiederholung der Entwicklung vom August hoffen Trader nun: Damals wurden gehebelte Positionen im Wert von mehreren Milliarden Dollar liquidiert, woraufhin Bitcoin innerhalb einer Woche von rund 63.000 auf 81.000 Dollar stieg.

Die Richtung der nächsten Bewegung ist keineswegs sicher. Mit dem steigenden Fremdkapitaleinsatz wächst jedoch das Potenzial für einen heftigen Kursausschlag.

Short-Positionen in Milliardenhöhe oberhalb des aktuellen Kurses

Die Voraussetzungen für eine Wiederholung sind vorhanden. Oberhalb des aktuellen Kurses sollen Short-Positionen im Wert von rund 12,4 Milliarden Dollar zur Liquidation anstehen, also Wetten auf fallende Kurse. Unterhalb des aktuellen Kurses sind es dagegen nur etwa 1,4 Milliarden Dollar an Long-Positionen, mit denen Trader auf steigende Kurse setzen.

Wird eine Short-Position liquidiert, muss sie durch einen Rückkauf geschlossen werden. Diese Käufe treiben den Kurs weiter nach oben und lösen die Liquidation weiterer Short-Positionen aus. Es kommt zu einem Short Squeeze.

Die größte Konzentration liegt zwischen 76.000 und 78.000 Dollar und damit rund drei bis sechs Prozent über dem aktuellen Kurs. Auch die Netto-Short-Positionen, eine Schätzung für den Umfang aggressiv eröffneter Short-Positionen, sollen einen Rekordstand erreicht haben.

Ein Short Squeeze ist dennoch keineswegs sicher. Liquidationskarten beruhen auf Schätzungen zum eingesetzten Hebel. Nach wochenlangen Kursverlusten ist es zudem nicht ungewöhnlich, dass die Liquidationsschwellen der Short-Positionen oberhalb des aktuellen Kurses liegen.

Auch die Finanzierungsrate deutet nicht auf einen übermäßig hohen Anteil an Short-Positionen hin. Dabei handelt es sich um eine Zahlung, die alle acht Stunden zwischen Inhabern von Long- und Short-Positionen fließt, damit der Futures-Preis nahe am Kassakurs bleibt. CoinGlass weist derzeit einen positiven Wert aus. Somit zahlen weiterhin die Inhaber von Long-Positionen.

An den großen Börsen kommen zudem rund drei Konten mit Long-Positionen auf eines mit Short-Positionen. Gerade die auf steigende Kurse setzenden Trader mussten hohe Verluste hinnehmen: In den vergangenen 24 Stunden wurden Long-Positionen im Wert von mehr als 700 Millionen Dollar liquidiert. Diese Zwangsverkäufe beschleunigten den Kursrückgang.

Es war eine der einseitigsten Liquidationswellen des vergangenen Jahres. Solche Wellen fielen in der Vergangenheit häufig mit einem lokalen Tief zusammen. Eine Garantie dafür gibt es allerdings nicht.

Für einen starken Short Squeeze muss die Finanzierungsrate allerdings nicht zwingend deutlich negativ sein. Im August rutschte sie nur kurz ins Minus. Anschließend kam der entscheidende Impuls aus Washington: Das US-Finanzministerium kündigte an, deutlich mehr Staatsanleihen zurückzukaufen. Daraufhin flossen Milliarden in Bitcoin-Fonds.

Ein solcher Impuls könnte diesmal aus dem Nahen Osten kommen: Seit vergangener Woche ist der Ölpreis stark gefallen. Die Märkte rechnen zunehmend nicht mehr mit einer erneuten Eskalation zwischen Iran und den USA, während die Hoffnung auf eine Einigung wächst.