KI-Schulden: Anleger fürchten neue Finanzkrise

Die Sorgen um die Finanzierung der KI-Investitionen erfassen zunehmend den Kreditmarkt. Anleger kaufen in großem Umfang Credit Default Swaps (CDS), um sich gegen Zahlungsausfälle bei Unternehmensanleihen abzusichern.

Im September wurden wöchentlich CDS auf Unternehmen wie Oracle, SpaceX, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom und Nvidia im Volumen von mehr als 9 Milliarden Dollar gehandelt. Im Juli waren es noch weniger als 2 Milliarden Dollar.

Schuldenaufnahme steigt rasant

Der Grund liegt auf der Hand. Unternehmen mit KI-Bezug haben in diesem Jahr schätzungsweise bereits 466 Milliarden Dollar an Fremdkapital aufgenommen. Im gleichen Zeitraum 2025 waren es 101 Milliarden Dollar. Das Geld fließt in Rechenzentren, Chips und andere Infrastruktur.

Anleger zweifeln zunehmend daran, ob die künftigen Mittelzuflüsse ausreichen werden, um diese Schulden problemlos zu tilgen. Zwei Kennzahlen rücken deshalb in den Fokus: die CDS-Spreads und der freie Cashflow.

Kreditabsicherung auch für solide Unternehmen teurer

Bemerkenswert ist, dass sich die Nervosität nicht auf schwache Unternehmen beschränkt. Der Spread für fünfjährige CDS auf Meta stieg in diesem Monat auf rund 108 Basispunkte. Bei Nvidia liegt er bei etwa 101 Basispunkten.

Auch die CDS-Spreads von Alphabet und Amazon erreichten Rekordstände. Das bedeutet nicht, dass der Markt unmittelbar mit einer Insolvenz rechnet. Es zeigt aber, dass Anleger bereit sind, mehr für die Absicherung gegen Kreditrisiken zu zahlen.

Deutlich höhere Risikoprämien bei Oracle und SpaceX

Bei Unternehmen mit höherer Verschuldung steigen die Risikoprämien deutlich stärker. Der CDS-Spread von Oracle liegt bei rund 322 Basispunkten und damit mehr als doppelt so hoch wie zu Jahresbeginn. Bei SpaceX sind es etwa 226 Basispunkte, verglichen mit rund 110 bei der Einführung der CDS im Juni.

Noch deutlich höher liegt CoreWeave. Der Spread für fünfjährige CDS beträgt rund 1.090 Basispunkte. Für eine Absicherung über 10 Millionen Dollar müssen Anleger etwa 1,82 Millionen Dollar im Voraus zahlen, zuzüglich vierteljährlicher Prämien.

Markt sucht nach dem größten Kreditrisiko

Entscheidend ist dabei die enge finanzielle Verflechtung der KI-Branche. Lieferanten, Kunden und Geldgeber sind häufig in dieselben Finanzierungsstrukturen eingebunden.

Gerät ein stark fremdfinanziertes Unternehmen in Schwierigkeiten, können sich die Probleme über die Kreditmärkte rasch auf andere Unternehmen übertragen. Deshalb entwickeln sich die CDS-Spreads derzeit zu einem der wichtigsten Warnsignale für den gesamten KI-Investitionszyklus.