Japanischer Yen auf Siebenmonatshoch – mit Folgen für die Märkte

Der Yen ist auf den höchsten Stand seit Februar gestiegen, sogar stärker als während der Rekordintervention im vergangenen Monat. Für Japan selbst ist das eine gute Nachricht. Für den Rest der Welt sieht es anders aus.

Am Montag wurde zudem klar, was Japan diese Intervention gekostet hat.

Japan verkaufte US-Staatsanleihen

Tokio gab im Monat bis zum 26. August 15,4 Billionen Yen aus, um Yen zu kaufen – umgerechnet rund 98,6 Milliarden Dollar. Ein Monatsrekord.

Die ausländischen Wertpapiere in Japans Reserven sanken im August um 87,8 Milliarden Dollar, wie Zahlen des Finanzministeriums zeigen. Also nahezu um denselben Betrag.

Marktteilnehmer schätzen, dass rund 70 Prozent dieser Reserven in US-Staatsanleihen stecken. Japan ist mit etwa 1,13 Billionen Dollar der größte ausländische Halter dieser Schuldtitel.

Genau dort liegt das Problem für Washington – und letztlich für die ganze Welt. Verkauft Tokio, steigen die US-Zinsen.

Diese Zinsen bestimmen den Preis von nahezu allem. US-Staatsanleihen gelten als sicherste Anlage der Welt; an ihnen misst der Markt Hypotheken, Unternehmenskredite und sogar Aktien und Kryptoanlagen.

Steigen die Zinsen, wird Kreditaufnahme überall teurer. Die Rendite 30-jähriger US-Anleihen liegt mit gut 5 Prozent bereits in der Nähe des höchsten Stands seit 2007. Deshalb beteiligte sich Washington Ende Juli an der ersten gemeinsamen Intervention seit 2011.

Yen-Kurs geriet durch billiges Geld unter Druck

Der Yen verlor jahrelang an Wert, weil Kredite in Japan fast nichts kosteten. Die Bank of Japan (BoJ) hielt die Zinsen über Jahrzehnte bei null oder darunter, während sie in den USA kräftig stiegen.

Kapital fließt dorthin, wo Rendite winkt. Dieser Zinsabstand drückte die Währung im Juli auf rund 164 je Dollar, den tiefsten Stand seit vier Jahrzehnten.

Für die Japaner selbst bedeutete das vor allem höhere Kosten. Das Land importiert nahezu seine gesamte Energie und einen großen Teil seiner Lebensmittel, bezahlt wird diese Rechnung in Dollar.

Ein stärkerer Yen senkt diese Importpreise. Die Kerninflation stieg im Juli noch auf 1,8 Prozent; hier liegt die Entlastung für die Haushalte.

Doch die Entwicklung hat auch eine Kehrseite. Exporteure erzielen weniger aus ihren Auslandsumsätzen, und höhere Zinsen verteuern die Finanzierung der größten Staatsschuld unter den reichen Industrieländern.

Diese Phase geht zu Ende. Die Rendite zehnjähriger japanischer Staatsanleihen erreichte kürzlich 3 Prozent, den höchsten Stand seit 1996. Die BoJ tagt am 17. und 18. September.

Die Märkte preisen einen Schritt um 25 Basispunkte auf 1,25 Prozent ein – das höchste Niveau seit 2008. Gouverneur Kazuo Ueda verwies Anfang September auf steigende Inflationsrisiken.

Diese Erwartung erreicht nun, was Milliarden nicht schafften. Nach der Intervention fiel der Yen wieder auf etwa 0,00625 Dollar, bis der Markt begann, mit höheren japanischen Zinsen zu rechnen.

In der vergangenen Woche legte die Währung um 2,7 Prozent zu, am Montag kamen weitere 1,1 Prozent hinzu – auf 0,00647 Dollar je Yen.

Risiko für Aktien und Bitcoin

Dieses billige Geld blieb nicht in Japan. Hedgefonds und andere große Investoren leihen sich Geld in Yen, tauschen es in Dollar und kaufen damit Aktien, Anleihen oder Coins wie Bitcoin (BTC).

Zurückgezahlt werden muss dieser Kredit allerdings in Yen.

Wer im Juli 16,4 Millionen Yen aufnahm, erhielt dafür 100.000 Dollar. Die Rückzahlung kostet heute mehr als 106.000 Dollar, weil jeder Yen teurer geworden ist.

Dieser Verlust von rund 6.000 Dollar hat mit der Anlage selbst nichts zu tun. Sie kann in der Zwischenzeit durchaus gestiegen sein, doch die Schuld ist stärker gewachsen.

Deshalb verkaufen Investoren ausgerechnet dann, wenn der Yen steigt. Sie brauchen Dollar, um ihre Yen-Schulden zu bedienen, also werden Positionen abgebaut.

Im August 2024 geriet das außer Kontrolle: Ein plötzlich starker Yen riss Aktien und Kryptoanlagen weltweit mit nach unten.

Der Yen legte in der vergangenen Woche um 2,7 Prozent zu und steht nun bei 154,56 je Dollar – damit hat er die Marke von 155 unterschritten.

Am 18. September fällt die Entscheidung. Bleibt die Zinserhöhung aus, steht Tokio mit leeren Händen da und muss erneut auf seine Reserven zurückgreifen.