Direkt in Krypto investieren oder über Aktien? DWF sieht meist den Coin im Vorteil

Anleger, die in Bitcoin oder andere Kryptowährungen investieren wollen, haben heute deutlich mehr Möglichkeiten. Sie können den Coin direkt kaufen. Alternativ können sie Aktien börsennotierter Unternehmen erwerben, deren Geschäftsmodell fast vollständig darauf ausgerichtet ist, Krypto-Bestände in der Bilanz aufzubauen.

DWF Ventures hat untersucht, welche Variante historisch die bessere Wahl war. Das Ergebnis ist bemerkenswert: Bei den meisten großen Krypto-Treasury-Unternehmen waren Anleger seit dem Start mit dem jeweiligen Coin besser gefahren.

Nur vier Aktien schlagen die Coins

DWF analysierte die zwanzig größten sogenannten Digital Asset Treasuries. Dabei wurde die Börsenbewertung jedes Unternehmens mit dem Wert der von ihm gehaltenen Kryptowährungen verglichen. Dieses Verhältnis wird als mNAV bezeichnet.

Ein mNAV von 1 bedeutet, dass die Aktie ungefähr so viel wert ist wie die zugrunde liegenden Krypto-Bestände. Unter 1 wird die Aktie mit Abschlag gehandelt. Nur vier der zwanzig Unternehmen lagen über dieser Marke.

Bit Digital führte die Liste mit einem mNAV von 1,49 an. Dahinter folgten Strive mit 1,21, Hyperliquid Strategies mit 1,17 und BitMine mit 1,02. Strategy, der mit Abstand größte unternehmerische Bitcoin-Halter, kam laut DWF auf 0,97.

Wichtig ist allerdings: Schulden und Vorzugsaktien bleiben in dieser Berechnung unberücksichtigt.

Warum die Prämie schwindet

Früher konnten solche Unternehmen mit einem deutlichen Aufschlag gehandelt werden. Für institutionelle Anleger zählten Aktien von Krypto-Treasury-Unternehmen zu den einfachsten Wegen, um ein Engagement in Bitcoin (BTC) und anderen Kryptowährungen aufzubauen.

Diese Lage hat sich verändert. ETFs, regulierte Fonds und professionelle Verwahrungslösungen machen es heute deutlich einfacher, direkt in Krypto zu investieren. Damit verschwindet laut DWF allmählich die sogenannte Zugangsprämie.

Warum sollte man für ein börsennotiertes Unternehmen einen Aufpreis zahlen, wenn sich nahezu derselbe Vermögenswert direkt kaufen lässt?

Kurzfristig können die Aktien stärker laufen

Dennoch können Treasury-Aktien zeitweise besser abschneiden. Seit Juli legten einige Aktien 15 bis 40 Prozent stärker zu als der Coin, den sie halten. Hyperliquid Strategies entwickelte sich etwa 31 Prozent besser als HYPE. Cypherpunk Technologies übertraf Zcash um 38 Prozent.

Dabei ist jedoch eine wichtige Einschränkung zu beachten. Die Zahl der Token je Aktie veränderte sich kaum. Der zusätzliche Kursanstieg entstand also vor allem dadurch, dass Anleger bereit waren, eine höhere Bewertung für die Aktie zu zahlen. DWF sieht darin vor allem eine Wette auf die Marktstimmung, die häufig nur wenige Monate trägt.

Bei Strategy rückt ein anderes Risiko in den Vordergrund

Damit verlagert sich der Blick zunehmend auf die Bilanz. Strategy hält nicht nur Bitcoin, sondern hat auch Schulden und Vorzugsaktien mit festen Dividendenverpflichtungen. DWF warnt, dass solche Verpflichtungen relevant werden, wenn das Marktumfeld kippt.

In einem Extremszenario könnten Zahlungen an Gläubiger oder Vorzugsaktionäre sogar Druck auf den Bitcoin-Bestand des Unternehmens ausüben. Damit ist der Unterschied zwischen einem Coin und einer Treasury-Aktie am Ende größer, als es zunächst scheint.

Wer einen Token kauft, erhält vor allem ein Engagement in den Coin. Wer die Aktie kauft, übernimmt zusätzlich Finanzierungsrisiken, Governance-Fragen und Bewertungsrisiken am Markt.