Laut Michael Hartnett, Chefstratege der Bank of America, nimmt die KI-Rally zunehmend die Form einer historischen Blase an. In seinem neuesten Flow Show-Bericht erklärt er, dass sich die Konzentration auf KI-bezogene Aktien in Richtung extremer Niveaus bewegt. Nur die Eisenbahnblase der 1880er Jahre war seiner Meinung nach noch größer.
Hartnett weist darauf hin, dass KI-Aktien mittlerweile einen immer größeren Teil des Marktes beherrschen. Wenn zukünftige Börsengänge von Unternehmen wie SpaceX und OpenAI einbezogen werden, könnte die Marktanteilskonzentration rund um KI auf etwa 48 Prozent steigen. Damit wäre diese Rally größer als frühere Blasen wie die japanische Aktienblase, die Nifty Fifty der siebziger Jahre und die Internetblase Ende der neunziger Jahre.
Trotzdem sagt Hartnett nicht, dass Anleger sofort verkaufen sollten. Ihm zufolge fehlen noch zwei wichtige Signale. Zum einen müssen große Börsengänge wie SpaceX und OpenAI noch stattfinden. Große Anleger und Investmentbanken werden seiner Meinung nach kaum zulassen, dass der Markt vor solchen historischen Börsengängen zusammenbricht.
Das zweite Signal ist die Inflation. Hartnett sieht erst dann echte Gefahr, wenn die US-Inflation auf 4 bis 5 Prozent ansteigt. In diesem Szenario müssten die Zentralbanken erneut stärker eingreifen, was den Aktienmarkt unter Druck setzen könnte.
Die Sorgen werden durch den Anleihenmarkt verstärkt. Die Rendite auf 30-jährige US-Staatsanleihen stieg auf den höchsten Stand seit 19 Jahren. Laut Hartnett beginnt die steigende weltweite Kapitalkosten die schwächeren Bereiche des Marktes bereits zu belasten, wie Immobilien, Konsumausgaben und Private Equity.
Auch die Schwellenländer stehen unter Druck. Der koreanische Won, der japanische Yen, die indonesische Rupiah und die indische Rupie haben sich alle stark abgeschwächt. Historisch beginnen laut Hartnett große Risk-off-Bewegungen oft an den Rändern des Finanzsystems.
Der Bull & Bear Indicator der Bank of America steht inzwischen bei 8,0 und sendet damit ein konträres Verkaufssignal. Seit 2002 ist das 17 Mal passiert. Im Durchschnitt fielen die globalen Aktien danach um einige Prozent, mit maximalen Verlusten von 15 bis 20 Prozent.
Hartnetts Botschaft ist also zweischneidig. Die KI-Rally ist seiner Meinung nach extrem blasenartig, aber das eigentliche Verkaufssignal kommt wahrscheinlich erst nach den großen Börsengängen und bei einer neuen Inflationswelle. Bis dahin kann die Euphorie länger anhalten, als es rational erscheint.
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